供应减量兑现中 锌价仍有下方支撑

研报正文

市场走势回顾

上周市场关注点继续在乌俄矛盾上，由于俄罗斯锌矿及锭产量都较小，若矛盾落地，主要从影响欧洲天然气供给的角度对锌价有所影响。

在乌俄矛盾之下，上周欧洲天然气价格波动剧烈，但整体仍处于高位，给予锌价下方支撑，但尚未看到更多减停产，且国内需求不佳，因而整体走势较为震荡。

供给端

秘鲁锌矿1-12月累计产量153.20万吨，同比增14.8%。印度1月锌矿产量6.8万吨，同比增2.75%。南非锌矿目前主要用于出口，用出口数据推测生产情况。1-12月南非锌矿出口同比增43.58%。玻利维亚1-12月锌矿累计产量49.93万吨，同比增长38.82%。

1月疫情新增人数激增，产量或将受较大影响，但2月疫情新增有所缓和。

12月自澳大利亚进口有所减少，而近两月自南非进口大幅增加。12月进口亏损持续较大导致12月精炼锌进口继续大幅下滑。  

需求端

1月美国新屋开工环比略有下降但仍在高位，同时NAHB住房市场指数显示建筑商对未来前景较为乐观。这与ABI建筑订单指数所指示的一致车市锌消费方面，当前瓶颈并不在消费端而在车生产端，供应不足压制了需求表现。

虽部分机构表示缺芯最严重的时候已经过去，但短期对车市供应的负面影响仍难消除。目前仅中国数据有所好转，海外车生产还尚待改善。

1月镀锌厂开工率54.93%，同比降低16.24%，环比降低18.39%。镀锌板厂产量环比增3.07万吨。镀锌板厂库和社库总计环比上周增1.89万吨。1月压铸锌合金企业开工率23.09%，同比降低48.61%，环比录得29.43%的降幅。

1月永康五金生产景气指数环比回落至93.50，仍处于景气回落区间。五金外贸景气指数环比回升至94.41，处于景气回落区间。氧化锌1月开工率44.94%，同比降1.81%，环比降2.69%。

而5月以来，全钢轮胎及半钢轮胎开工率持续弱于多年以来表现，虽预期有所回升但目前表现仍较弱。1月乘用车产量207.71万辆，同比增加8.75%；商用车产量34.51万辆，同比降低27.99%。1月我国汽车产量较前期低位有所回升，汽车销售及出口也随之表现较好，库存仍处于多年低位。

10月国内冰箱产量同比降低4.3%；洗衣机产量同比降低5.3%，空调产量同比增长8.20%。累计生产及出口同比仍维持增长但增速呈现回落。

交易策略

上周俄乌矛盾落地，由于俄罗斯锌矿锭占全球比重仅不到2%，因此俄乌矛盾影响主要通过能源问题对锌价产生影响。

俄乌矛盾下欧洲天然气价格大幅波动，由于俄罗斯占欧洲天然气供应较大比例，德国政府将暂时停止北溪-2号天然气管道的审批程序，因而目前能源问题还没看到除需求回落之外的其他解决方案，但预期需求将逐步进入回落阶段。

需求未回落之前，天然气和电价依旧高位对价格下方有支撑，使价格不至于跌多，警惕矛盾下天然气价格高位导致的高电价造成新的减产。

国内关注点主要在消费，镀锌消费回归受地产拖累相较更慢，供应减量兑现中而社会库存连续累积，目前连续累库使得短期对需求的预期有所回落，使得国内矛盾不算突出。

中期看，稳增长政策之下基建预期在二季度开始发力，对消费的拉动预期较好，而目前尚待看到更多数据信号。

短期关注天然气及相关冶炼厂动态，能源危机下也暂不适合作为对冲风险的空配，暂时观望。