沥青：库存达到历史峰值 关注需求启动程度

研报正文

行情回顾

基本面信息

供给：

全国开工四连降后创历史新低，华北连续三周处于冰点。

消息显示1月沥青产量环比下降4%至206.95万吨。

上海石化（120万吨）预计3月初从渣油切换至沥青生产，河北鑫海（300万吨）3月1日转产沥青，日照岚桥、宝来（200万吨）预计3月5日复产，凯意石化（180万吨）预计3月11日开工，金承石化（60万吨）、库车石化（40万吨）、美汇特（85万吨）预计3月复产沥青。

连续三月无马来西亚进口量，进口量创五年新低。

需求：

未来十天南方降水势力减弱，大部分地区气温较往年偏高。

库存：

库存创历史新高，厂家库存创三年同期高位。

市场行情图解

逻辑观点

近期地缘局势加剧国际油价波动，而高油价和较低的市场价格令炼厂无法从生产沥青中盈利，沥青开工持续下降并刷新历史新低。

裂解价差再次降至前期低位附近反映出沥青相对偏弱的基本面和偏低的估值，随着油价回调至90附近，目前沥青空配的安全边际不算太高。

多炼厂公布3月复产计划，目前市场对沥青产量增幅超出此前预期，叠加在超低开工负荷下，全国库存仍然来到历史峰值，市场对供需双弱向供应过剩阶段转移存在担忧。

不过，由于目前炼厂库存多是冬储订单，部分中游贸易商将在3月底前逐渐提货，预计近期会看到库存向下游的流动，整体的去化情况取决于需求启动的程度。

需求方面，未来十天南方降雨势力有所减弱，而国内大部分地区气温较往年偏高。

我们预计近期沥青价格上涨的驱动主要存在于成本端的提振和需求端的启动情况。

策略：短期区间震荡为主，中期关注做多裂解价差策略和逢低布局多单机会。

风险提示：国际原油价格大幅回调、沥青去库不及预期等。