俄乌军事冲突仍左右市场情绪 锌高位震荡偏弱

研报正文

行情回顾

期货市场：

上周沪锌主力Zn2204延续高位震荡偏弱，周内低点至24525元/吨，最终收至24715元/吨，周度跌幅达2.31%。

伦锌延续围绕3600美元/吨一线横盘震荡，最终收至3625美元/吨，周度涨幅达1.26%。

现货市场：

截止至2月25日，上海0#锌主流成交于24640~24830元/吨，0#锌普通对2203合约报升水0~20元/吨。市场下游企业买货意愿迟迟未能释放，持货商报至平水附近，整体成交仍一般。市场交投仍未释放，持货商平水出货。

宁波市场主流品牌0#锌成交价在24720~24900元/吨左右，对上海溢价升水30元/吨左右。下游消费一般，市场整体成交一般。

广东0#锌主流成交于24600-24820元/吨，对沪锌2204合约贴水40-55元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨。下游逢低采购，市场需求一般。

天津市场0#锌锭主流成交于24530~24780元/吨，紫金成交于24570~24800元/吨，葫芦岛报在27090元/吨，0#锌普通对2203合约报贴水50~100元/吨附近，津市较沪市贴水70元/吨。贸易商报价较为持稳，现货市场成交一般。

基本面信息

宏观面看，俄乌正式开战，但美国表态不会出兵乌克兰，欧洲的关心和谴责也只停留在口头，加之欧美对俄罗斯制裁不包括原油，市场避险情绪冲高回落。

周末，俄罗斯受到金融制裁，随后乌克兰同意在白俄举行会谈，但会谈能否顺利展开，仍有不确定性。美国1月通胀再度飙升，3月加息压力加大。

基本面看，尽管地缘政治推升海外天然气价格，但欧洲采暖季季节性需求走弱，叠加海外锌矿加工费回升，弥补高电价对炼厂利润的侵蚀，欧洲炼厂进一步减产概率走低，所以盘面看内外锌价受振幅度相对有限。

同时，国内受下游消费仍呈现弱现实强预期，表现相对伦锌更弱些。

当前，市场对基建维持较好预期，但目前尚未大量落实，初端镀锌企业因终端复工延后开工不及预期，成品库存累增；原料及天然气价格上涨，部分氧化锌企业计划控产；仅压铸锌合金企业开工小幅回升，社会库存延续增加。

相关图表

交易逻辑

整体来看，俄乌军事冲突仍左右市场情绪，宏观风险仍存，且市场关注3月美联储加息幅度。

欧洲能源对炼厂减产的边际影响力大幅下滑，且国内需求迟迟不能兑现，库存累积超预期，锌逐步成为空配品种。

不过，我们认为在国内宽货币宽信用的事实之下，锌价上涨的逻辑仍难以证伪，当前难言锌价出现拐点，短期或延续震荡偏弱，等待消费进一步指引。