去库拐点或提前 铝价仍有上冲基础

研报正文

（1）供给方面：

国内氧化铝价格因供应恢复预期增加而回落，电解铝企业利润扩大，云南、广西地区复产积极，但复产节奏暂未全力释放，预计3月份国内电解铝产量继续低位运行。

海外方面，俄铝再度被欧美方面制裁，市场担忧俄铝生产和销售受限，目前其生产经营依旧正常，氧化铝、阳极采购无明显变化。

（2）需求方面：

铝下游龙头加工企业开工率继续回升，下游原料库存继续下滑。

分版块来看，原生铝合金及铝板带行业开工持稳，但因铝价过高导致下游采购意愿偏低；铝线缆、再生铝开工率小幅增长，主因河南、山东等北方地区环保管控放缓，企业少量增产拉动；铝型材及铝箔开工率在下游需求回涨带动下增幅较大，其中空调箔订单增速较快表现亮眼。

本周铝板带、铝箔及再生合金等板块开工率有望再上涨，其余板块则持稳为主，但需警惕环保、突发疫情等因素拖累龙头铝加工企业开工率上升。

（3）库存方面：铝社会库存135.96万吨，较上周+5.6万吨。当前国内外库存水平均处于往年低位，预计今年去库拐点或提前。

交易策略

供应端：预计3月份整体国内电解铝产量继续低位运行。消费端：国内下游消费恢复预期较强。库存处于往年低位。

整体来看，供应恢复较慢，市场对铝需求预期向好，铝价维持乐观。中长期来看，供应端仍受限，并且房地产政策放松，需求端不悲观，铝价仍有上冲基础。

操作建议：多单持有，择机逢低加仓。

风险因素：需求大幅下滑。