港口运输中断加剧供应担忧 油脂或延续宽幅震荡

研报正文

行情回顾

截止2月25日收盘，棕榈油05合约收盘价11360元/吨，周度上涨8.98%；豆油05合约收盘10458元/吨，周度上涨3.38%；菜籽油05合约收盘13001元/吨，周度上涨8.91%。

油脂整体延续偏强走势，这与我们上周周报的判断基本一致。

逻辑观点

第一，产地供应仍偏紧，出口有所好转。

目前马来棕榈油仍处于减产季，因劳工短缺问题还未解决，产量仍在下滑。但近期因印尼限制棕榈油出口政策以及印度下调毛棕油进口关税，进一步提振马来棕榈油出口。

船运调查机构的数据显示，2月1日到20日期间马来西亚棕榈油出口量环比提高24.9～29%不等。

豆油则因南美干旱炒作大豆供应偏紧，价格存支撑。菜油方面，因加拿大菜籽大幅减产，产量恢复仍需一段时间。

第二，油脂库存维持低位，高价抑制需求。

三大油脂库存目前都处于历史偏低水平。棕榈油方面，因棕榈油价格高企，进口利润持续倒挂，国内买船减少，因此港口棕榈油库存持续下调。

而豆油方面，虽油厂开工恢复，但进口大豆延迟到港，且部分油厂3月份有停机计划，预计豆油库存将持续偏低。

而菜油因供应菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游除刚需备货多采用其他油脂替代。

市场数据跟踪

行情展望

棕榈油当前供需边际仍未出现明显转宽松的迹象，短期供应偏紧仍将对价格有所支撑。

同时，印尼方面限制棕榈油出口政策出台以及印度下调毛棕油进口关税，利好马来棕榈油出口。

但当前棕榈油价格过高，豆棕价差处于低值，下游部分油脂消费逐渐转向使用豆油以及葵花籽油等其他油脂进行替代。

但当前俄乌局势升级，港口运输中断，乌克兰是菜籽及葵花籽油的出口大国之一，短期将加剧油脂供应担忧。

同时原油波动加剧，也将增加油脂的波动风险。

操作建议：油脂下周或延续宽幅震荡，棕榈油05合约关注下方10700点附近支撑，豆油05合约关注下方9900点附近支撑，菜油05合约关注下方12000点附近支撑。

风险因素：印尼出口政策、南美天气炒作、原油波动、地缘政治、油脂抛储。