焦煤：库存处绝对低位 关注下游复产与供应恢复配合

研报正文

基本面信息

（1）需求：

上周，铁水产量开始回升，焦炭供应增量明显，焦化厂日均产量61.1万吨（+4.1），247家钢厂日均焦炭产量45.8万吨（+0.6）。

目前下游焦钢企业库存水平偏低，复产预期下，下游补库需求持续增加。

（2）供给：

煤矿权重开工率105.2%（+3%），原煤产量618万吨（+9.4）。

煤矿开工率继续回升，与去年同期持平，洗煤厂日产超过去年同期。

两会在即，煤矿以安全生产为主，短期内进一步增量有限。但今年在煤炭保供的大背景下，预计安全生产限制弱于去年，国内焦煤产量相对平稳。

进口焦煤资源紧张，蒙煤通关低位，乌克兰问题扰动国际煤炭市场。

（3）库存：

焦煤总库存2801万吨（-52），煤矿库存252.5万吨（-20.3），全样本焦化厂库存1280.2万吨（-13.7），钢厂库存939.1万吨（-12.9），港口进口焦煤库存329万吨（-5）。

焦煤总库存持续去化至历史低位；伴随下游补库需求增加，煤矿去库，资源向下游转移；港口进口煤库存继续下降。

（4）基差：

05合约结算价2585元/吨（+65.5），沙河驿蒙煤报价2805元/吨（+270），但成交量少。现货偏强，期价调整。

（5）利润：

焦煤现货价格偏强，产地主焦煤成交价较前一周普遍上涨200-300元/吨，煤矿利润较高。

逻辑策略

供应方面，国内煤矿持续复产，煤炭保供背景下，预计两会后焦煤供应仍有一定回升空间。

蒙煤通关维持低位，海运煤资源紧张，若进口资源持续紧张，待下游旺季需求启动，国内或面临阶段性主焦煤紧缺。

需求方面，伴随下游复产补库，焦煤需求明显改善。两会后预计铁水产量恢复较快，将进一步带动焦煤需求。

目前焦煤库存处于绝对低位，应持续关注下游复产进度与供应恢复节奏的配合。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松（下行风险）；供应增量不及预期、下游集中复产补库（上行风险）。