市场需求预期良好 短期铜价受基本面支撑

研报正文

一、行情复盘

期货市场：2月28日，沪铜震荡盘整，主力合约CU2204收于70990元/吨，跌0.6%。

现货市场：

上海有色网1#电解铜均价70850元/吨，较上一交易日跌270元/吨。

洋山铜仓单报价18-38美元/吨，均价28美元/吨，均价较前一交易日下跌3美元；提单报价20-40美元/吨，均价30美元/吨，均价较前一交易日持稳，QP4月，报价参考3月中下旬到港货源。

LME0-3升水45美元/吨，对04合约进口亏损在500元/吨附近。

二、重要资讯

1、据SMM，2月铜下游行业PMI综合指数终值为42.86，环比下降2.9个百分点。细分来看，生产指数下降3.9个百分点至41.23，新订单指数下跌2.65个百分点至41.73，受春节放假和节后复产时间较晚等原因影响，导致生产和新订单继续下降。

2、截至2月28日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.71万吨至22.85万吨，增幅较上周一增加。月末冶炼厂有清库存的压力发货量增加，且近期消费仍未完全复苏，这些均是导致库存增幅明显的原因。

3、智利国有铜业公司Codelco报告显示，得益于全球铜价高企，Codelco在2021年实现了利润大幅增长。

该公司2021年的税前利润从一年前的21亿美元大幅攀升至74亿美元，其运营的铜矿去年产量为161.8万吨，与上年同期持平，若加上Codelco所持有的自由港ElAbra和英美资源集团AngloSur的股份，该公司去年铜总产量为172.8万吨。

预计，今年的铜产量将继续持平。Codelco认为，俄乌的冲突预计不会显著影响Codelco的销售，除非冲突严重升级，否则全球铜价今年应会维持在当前水平附近。

三、操作建议

随着俄乌冲突的进一步升级，目前美欧国家已经逐步启动对俄罗斯新一轮的制裁，包括将部分银行剔除SWFIT等，市场风险偏好显著降温。值得注意的是，目前欧美对俄罗斯的制裁仍未包括天然气原油等能源产品，但对有色金属等资源品尚未可知，后续仍需观望等待局势进一步明朗。

如果金属贸易受到限制，俄罗斯作为根据作为全球资源型大国，冲突的加剧将直接影响全球铜市供需平衡，根据俄工贸部数据，2020年该国精炼铜产量约113万吨，占全球总产量约4.7%，如果局势进一步蔓延影响到生产端，将对铜市供应端造成明显扰动。

此外，局势的加剧也会从能源价格-冶炼成本路径对欧洲地区的冶炼产能造成负面影响。不过从基本面来看，铜市韧性仍存，目前全球显性库存仍处低位，而市场对未来基建大规模开工后的需求存在良好预期。

总体而言，短期铜价将在宏观不确定与基本面支撑下宽幅震荡，建议期货暂且观望，期权考虑买入波动率策略。