供需预期逐步修正 俄乌冲突恐造成锌市成本压力

研报正文

一、行情复盘

期货市场：2月28日，沪锌止跌反弹，ZN2204收于25045元/吨,涨1.13%。

现货市场：上海0#锌主流成交于24830~25020元/吨，双燕成交于24850~25050元/吨；0#锌普通对2203合约报升水-10~10元/吨，双燕对2203合约报升水20元/吨；1#锌主流成交于24760~24950/吨。

二、重要资讯

1、据mysteel，2月28日中国锌锭总库存27.16万吨,较（2/24）减少0.05万吨，较（2/21）增加0.99万吨；上海9.26万吨；广东5.38万吨；天津8.90万吨，山东0.55万吨；浙江2.28万吨；江苏0.79万吨。

2、1月份，季节性供需双降的局面令中国铅锌产业运行压力加大。初步预计，2月份供需两侧仍将表现为继续下滑的态势，中国铅锌产业月度景气指数或将进入“偏冷”区间运行。

3、据SMM调研，国内各地区3月锌矿加工费谈判陆续开始，目前了解，陕西、云南、广西、湖南等多省冶炼厂，计划国内锌矿加工费环比不变；内蒙地区2月锌矿加工费未调整的企业会在3月谈判中下调加工费至3800元/金属吨左右。

三、操作建议

俄乌局势冲突加剧，对锌价来说是利多大于利空，虽然2020年俄罗斯锌产量仅占全球的2%左右，但冲突对能源价格造成的大幅波动将间接性地对锌市产生影响，主要是通过冲突—能源断供—欧洲冶炼成本抬升的逻辑链传导。

欧洲冶炼产量占到全球锌冶炼的18%左右，因过去一年以来欧洲能源价格大幅上涨，已经有超过一半的冶炼产能减产或检修，对锌供应造成不小打击。

目前德国已经暂停北溪2号的认证，如果冲突加剧导致俄罗斯能源断供等极端情况，那么全球能源价格将进一步剧烈增长，对锌市冶炼、运输产生巨大成本压力。

前期压制锌价的主要原因则是国内库存的持续累积，令市场需求旺盛的预期迟迟未能兑现，而随着冬奥结束以后下游企业开始复工复产，市场预期将逐步修正。

LME库存则表现为持续去库，2022年以来LME库存减少5万吨至前期低点14万吨左右，其中欧洲库存更是濒临枯竭，低库存支撑的逻辑仍存。