聚酯工厂库存水平偏高 成本端占主导地位

研报正文

一、PTA观点

基本面：油价大幅走强，因原料端价格跟涨，下游聚酯产品名义利润回吐，涤丝工厂库存水平出现去化迹象；中性。

基差：现货5670，05合约基差-44，盘面升水；偏空。

库存：PTA工厂库存5天，环比增加0.1天；偏空。

盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；偏多。

主力持仓：主力净空，空增；偏空。

结论：

1、华东一套200万吨装置原计划3月初重启，目前重启推迟，该装置2月10日附近检修；华东一套35万吨装置昨日起停车检修，预计检修20天附近；华南一套450万吨装置降负至8成附近，恢复时间待跟踪；逸盛新材料2期负荷提升至满负荷运行。

2、PX方面，跟涨原料不足，现货货源仍然略偏紧，装置负荷稳定为主，PXN偏弱运行。

3、PTA方面，加工费不断压缩，装置检修动力增加，供需改善。

4、聚酯方面，聚酯开工偏高运行，各地加弹、织造继续复工，涤丝产销放量，刚需消化速度提升。

短期成本端居主导地位，盘面维持偏强走势。

二、MEG观点

基本面：各主流工艺路线利润处于低位，石脑油制亏损进一步加重，近洋装置生产压力较大，但供应端挤出仍需一定时间，28日CCF口径库存为94.5万吨，环比增加5.6万吨，港口库存继续积累；偏空。

基差：现货4868，05合约基差-168，盘面升水；偏空。

库存：华东地区合计库存93.11万吨，环比增加5.01万吨；偏空。

盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；偏空。

主力持仓：主力净空，空减；偏空。

结论：

1、成本端油价大幅拉涨、煤价受监管压力难以再度上行，港口可流转现货持续增量，生产工厂隐性库存偏高，后续仍有持续堆积的空间，市场对于远月供应存在宽松预期。

2、MEG累库程度明显高于PTA，供需过剩依旧，关注供应端挤出情况。

三、影响因素

利多：

1、成本端油价支撑作用。

2、PTA与MEG环节效益均处于历史低位，未来装置检修预期有望改善供需情况。

利空：

1、聚酯工厂库存水平偏高。

2、受疫情与新订单偏少影响，终端需求一定程度上受限。

主要逻辑：低加工费下成本因素占据主导地位。

风险点：

1、油价波动剧烈。

2、终端需求恢复不及预期。