排产持续提升 沥青存回落风险

研报正文

信息分析

（1）3月1日，沥青主力期货收于3592元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3650，3600，3375元/吨（0，0，0）。

（2）2月23日，隆众显示沥青炼厂整体开工率23.9%（环比-1%，同比-17%），炼厂库存98.98万吨（环比+6%，同比+14），社会库存59.4万吨（环比+2%，同比-14%）。

化工基差及价差监测 

逻辑

原油地缘溢价仍在，布伦特-迪拜原油价差强势，沥青裂解价差跟随暴跌。

当周沥青炼厂开工低位但库存持续积累，三月沥青排产持续提升，当前汽柴油利润高位，将持续驱动主营炼厂提高开工，沥青作为副产有概率继续提升。

2022年炼厂开工低位、一季度基建预期支撑下，沥青期价较难背离原油，近期原油大涨，沥青亦跟随走强。

但随着排产计划大增，低开工预期被证伪，以及二月结束，需求仍未明显改善，预期面临被证伪的风险。

但目前沥青-燃油价差处于历史级别低位，随着燃油地缘溢价回落，价差仍有提升空间。

操作策略：多沥青2206-燃油2205价差。

风险因素：下行风险：沥青供应大增、需求不及预期。