俄乌局势恶化引发供应担忧 镍价进一步推升

研报正文

信息分析

（1）昨日LME镍库存7.82万吨，较前一日减少1362吨，注销仓单4.00万吨，占比51.21%；沪镍库存0.46万吨，减少1340吨，整体库存继续保持低位去化。

（2）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2204合约分别升水3500-3800元/吨，升水2800-3000元/吨和升水4000-4500元/吨；现货升水分别上涨2000元/吨、上升2050元/吨及上升500元/吨；日内现货市场报价换月，致使升贴水大幅上升，镍豆偏紧现状不改，升水持续高位。

（3）在美欧等国强烈制裁下，墨西哥、土耳其等国纷纷表示拒绝参与制裁俄罗斯，巴基斯坦宣布将进口俄罗斯小麦和天然气。俄乌局势发展方向仍未明晰，地缘政治博弈仍在继续。

（4）印尼总统佐科维表示停止出口镍原料，并且该决定只是第一步。此外，政府将逐步停止使用其他原材料，以造福本国人民和经济。

行情图解

逻辑

供应端，前期因环保减停产的镍铁厂恢复生产，但短期镍铁仍稍偏紧；需求端，国内新能源车销量和动力电池装车量继续向好，新能源对镍中长期需求空间较大。

整体来看，国内外库存整体延续低位去化，镍价强势基础不改，伦镍挤仓势头不止，市场资源偏紧张。

俄乌局势恶化引发的供应担忧，也将进一步推升镍价。后续需警惕制裁导致俄镍出口大幅转向国内进而引发极端价差的风险，以及该预期落空而带来沪镍向伦镍价格修复的机会。

中长期来看，电池对镍需求预期明显提升，镍价维持20万的目标。

操作建议：偏多思路或区间操作。

风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期。