能源紧张抬升冶炼成本 停产担忧助涨锌价

研报正文

市场信息

俄乌冲突下，俄罗斯正面临海外美国、欧洲等多个国家地区及公司实施的航运、金融等领域的业务排斥。

在两国冲突导致的或有天然气断流担忧之下，天然气价格继续大涨，但目前看来俄罗斯对欧洲的天然气输送依然没有间断，俄罗斯天然气公司Gazprom也正按照客户的要求执行之前签订的合约向欧洲输送天然气。

而能源紧张问题仍切实存在，虽此前德国经济部长表态称，未来可能扩大对煤炭的使用以减少对俄罗斯天然气的依赖，但即使不考虑碳排问题，目前煤炭也缺，欧洲基准煤炭价格也呈现上涨，能源紧张已传导至近日的欧洲电价上行，进一步抬升冶炼成本挤压本就整体处于盈亏边缘企业的利润，对或有的新冶炼厂停产担忧也助涨锌价。

目前做锌的头寸主要还是做欧洲能源问题，但两国冲突及局势动荡之下，整体能源的波动也较大，不排除高位回落风险，而从季节性来看，历年欧洲对天然气的需求拐点大致在3月底4月初，需求拐点时间也将近，做多并非安全的头寸。

研究观点

俄乌冲突对镀锌的影响，在于原料价格上涨，还是出口市场转移到中国带来的需求利好，可跟踪高频的镀锌日度利润判断，目前利润延续前期较差局面。

国内关注点主要在消费，下游受疫情及高价影响仅维持刚需采购，供应减量兑现中而连续累库使得短期对需求的预期有所回落，而稳增长政策之下基建预期在二季度开始发力，但目前尚待看到更多消费好转的信号，使得国内矛盾不算突出。

整体而言，若做多锌需要密切关注能源问题转向节奏，而观望或是更稳健选择。