供给边际增量显著 生猪或继续走低

研报正文

市场行情

2022年3月2日标准体重生猪平均价格为12.49元/公斤，较前日猪价下跌0.01元/公斤，毛猪价格继续维持稳定。

受收储消息影响，北方散养户有一定惜售现象，但受限于下游白条销售烂市，毛猪价格短期缺乏上涨动力。

据国家发展改革委最新通知：2月21日～25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。

国家发展改革委将会同有关部门立即启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地积极收储。今日发改委将开展第一批实质性2万吨收储工作。

研究观点

我们认为从目前的平衡价格出发，未来猪肉的消费会有一定边际改善，但是供给边际增加的量会更大，3月份现货或继续维持偏弱运行。

主要逻辑如下：

第一，绝对供给仍然过剩，2021年能繁母猪存栏的高点对应的出栏高峰在3-4月份。

第二，春节前过度出栏对节后供应的影响将在3月份消退，预计3月份出栏的数量和体重环比都会有所增加。

第三，2月下旬后消费会有边际好转，但是增加量有限，难以逆转消费淡季的大趋势。3-4月份也没有重大节假日能大幅提振猪肉消费。

第四，白条持续烂市，屠宰端亏损严重，按照现在的价格，猪肉鲜销没有利润，分割入库又很鸡肋，屠宰继续压价势在必行。

第五，因为离消费旺季较远，二次育肥力量短期也难以入场。

综合来看，供需的边际变动中，供给的边际增量会更显著，也将是压制短期现货继续走低的核心矛盾。

高度关注一级预警触发后，后续收储政策对毛猪价格的影响。策略上，近月合约维持偏空思路，远月合约保持观望。