成品油需求增量提前释放 原油维持强势

研报正文

消息面

即使俄罗斯银行没有全部被剔除SWIFT，油气目前仍可通过仅有的两家银行进行交易（联邦储蓄银行（Sberbank）和俄罗斯天然气工业银行（Gazprombank））。

但现货买家已经不愿或不敢再购买俄油，例如印度国家石油公司已经官宣不再购买俄油，欧美国家也在纷纷停止购买俄油，使得俄油现货贴水持续走扩，买家转向购买中东油之后，中东油现货价格走强。

目前油价仅有的利空只有解禁伊朗和欧佩克扩大增产规模两大风险，否则俄罗斯短期的出口问题带来的加速去库是无法弥补的。

昨日开始，欧佩克+月度会议召开，目前消息显示欧佩克+仍有可能维持之前的增产计划，若欧佩克此次维持40万桶的增产计划，则俄油造成的缺口无法弥补，将支撑油价持续走强。

伊朗方面，昨日伊朗最高领袖表态强硬，似乎并没有退让的意思，伊朗油若不能解禁，市场缺口无法弥补。

即使欧美计划释放6000万桶战略储备，但俄罗斯油出口达到500万桶/日，若全部无法出口，则6000万桶的库存仅能弥补10天的缺口，很快被消化，难以引起实质利空。

基本面信息

目前原油的基本面的情况是非常健康的：

需求端，因奥密克戎的轻症和传播快的特性使欧洲和美国疫情提前见顶，海外全面解除封锁，成品油需求增量提前释放，炼油利润高涨，炼厂检修推迟，预计上半年需求端超预期。

供应端，欧佩克+部分国家产能有限导致实际增产量低于预期，并且严寒天气和检修导致伊拉克、美国、利比亚、厄瓜多尔原油不同程度减产，使得一季度供应增量低于预期，二季度开始美国增产才能加速释放。

在库存水平极低以及供需健康的背景下，即使俄罗斯油气最终能够豁免制裁，短期俄油出口减少带来的库存下降是不可逆转的。

若俄油被豁免，回吐完风险溢价之后的原油依然是十分健康的。若欧美对俄油制裁逐步加码，则油价会一直维持强势。

短期维持多头思路，但是单边交易风险大，注意风控，可以考虑买宽跨式期权组合做多波动率，或者买布伦特空SC做内外盘价差走扩。

风险点：欧美宣布豁免俄罗斯能源的制裁，美伊达成协议，欧佩克+扩大增产规模。