下游企业复工复产 低库存逻辑支撑锌价

研报正文

一、行情复盘

期货方面：3月3日，沪锌强势上涨，ZN2204收于26120元/吨,涨2.61%。

现货方面：上海0#锌主流成交于25880~26110元/吨，双燕成交于25900~26150元/吨；0#锌普通对2204合约报贴水60-80元/吨，双燕对2204合约报升水-40元/吨；1#锌主流成交于25810~26040/吨。

二、重要资讯

1、上海金属网讯：截止2月19日当周，上海保税区精炼锌库存约3.9万吨，较前一周净增1.5千吨。

2、国家发改委解读《有色金属冶炼行业节能降碳改造升级实施指南》：

重点开展开展铝电解高质量阳极技术、电解槽综合能源优化、数字化智能电解槽以及铜冶炼多金属回收及能源高效利用、铅冶炼能源系统优化、锌湿法冶金多金属回收、浸出渣资源化利用新技术等一批共性关键技术的研发应用。

探索一批铝电解惰性阳极、新型火法炼锌技术等低碳零碳颠覆性技术。

到2025年，铜、铝、铅、锌冶炼能耗基准水平以下产能基本清零。

3、3月1日，《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号，以下简称“40号公告”）施行。

三、操作建议

1、近期地缘政治冲突仍有进一步升级的趋势，能源短缺忧虑再起，能源价格大幅飙升，带动有色等商品进一步上涨。

2、从冲突对锌市造成的影响来看，一方面会影响俄罗斯精炼锌的出口，约占比2%，另一方面会推动能源价格，对欧洲等地区的冶炼成本造成重大影响。欧洲冶炼产量占到全球锌冶炼的18%左右，因过去一年以来欧洲能源价格大幅上涨，已经有超过一半的冶炼产能减产或检修，对锌供应造成不小打击。

3、目前德国已经暂停北溪2号的认证，荷兰天然气TTF近月期价已经涨至160欧元，接近前期高点，在成本压力之下，欧洲冶炼企业继续减产的概率大幅增加。

4、前期压制锌价的主要原因则是国内库存的持续累积，令市场需求旺盛的预期迟迟未能兑现，而随着冬奥结束以后下游企业开始复工复产，市场预期将逐步修正。LME库存则表现为持续去库，2022年以来LME库存减少5万吨至前期低点14万吨左右，其中欧洲库存更是濒临枯竭，低库存支撑的逻辑仍存。

5、总体而言，如果短期局势仍未明确，锌价料将维持上行走势，建议期货多单继续持有，期权买入波动率策略。