地产基建需求逐渐恢复 PVC或仍维持震荡偏强走势

研报正文

宏观信息

短期来看，市场的核心矛盾是在消化俄乌冲突带来的欧美市场原油供给的缺口，为了应对油价的上涨，美国会在伊朗问题上做出反应，释放伊朗原油的供给。

虽然伊朗供给增量很难完全平衡欧美原油缺口，但是如果市场一旦发现有供给回归市场，还是可能回吐部分因担忧俄罗斯原油缺口带来的涨幅，继而延续油价的高波动状态。判断原油向下拐点的关键是美联储加息对需求的抑制。

但是原油从供需平衡表来看需求不差，中长期还是供需偏紧的状态。所以美联储加息预期对油价的影响可能相对有限的，在价格的大幅波动以后，上游能源可能还将会是偏紧状态。

俄乌冲突的升级同样会带动黑色品种整体抬升，所以下半年国内煤炭可能也会再次重复去年的情况，即大幅波动且重心上移。

基本面分析

从成本端来看，支撑或将长期延续强势。

从供应端来看，PVC符合大幅提升可能性不大，供应压力有限。

从下游基建复苏情况来看，虽然银行放松房企预售资金，但前期地产销售回款困难以及近期地产债到期，部分债务到期压力较大的房企将预售资金用于还债，工地资金偏紧张，PVC终端恢复还需要一定时间。

目前下游需求在缓慢提升，环比有所改善，库存在持续去化。下游原料库存偏低，开工及拿货需求将逐步释放。

出口方面，这轮强出口的驱动在于，海外进口国需求同比正常，而主要出口国库存存在物流问题，加之原油大涨推涨海外投机补库心态。

俄罗斯天然气如果被欧洲制裁，占比20%的欧洲PVC产能将大概率出现减产，而增量大概率还是会由中国市场出口补给。

如果局势没有进步一升级，特别是俄罗斯天然气不被制裁，那么随着三月下旬出口边际转弱。

行情观点

总体来说，PVC目前的主要矛盾还是俄乌局势的演变情况。

成本端大概率是高波动率且偏强震荡走势，下方支撑较为坚挺。需求端地产基建逐渐恢复，出口存在不确定因素。上方驱动相对较弱，大幅上涨的概率不大。预期PVC下周仍将维持震荡偏强走势。

操作上，考虑使用卖出虚值两档看跌期权，或者牛市价差策略。