低库存或限制跌幅 油脂波动加剧

研报正文

现货分析

截止至2022年03月04日，张家港地区四级豆油现货价格12,010元/吨，较上一交易日下跌260元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区四级豆油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年03月04日，广东地区24度棕榈油现货价格13,750元/吨，较上一交易日下跌520元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年03月04日，江苏地区四级菜油现货价格13,550元/吨，较上一交易日下跌400元/吨。从季节性角度来分析，当前江苏地区四级菜油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

市场基本面信息

截止至2022年3月1日，全国豆油港口库存下降1.95万吨至68.05万吨，棕榈油港口库存下降1.60万吨至39.00万吨。

截止2022年3月4日港口进口大豆库6943690吨，大豆日消耗为214500吨。

截止至2022年03月04日，张家港地区四级豆油基差1,212元/吨，较上一交易日上涨166元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区四级豆油基差较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年03月04日，广东地区24度棕榈油基差2,030元/吨，较上一交易日上涨390元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油基差较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年03月04日，江苏地区菜油基差519元/吨，较上一交易日上涨12元/吨。从季节性角度来分析，当前江苏地区菜油基差较近5年相比维持在较高水平。

综合分析

上周油脂行情走势依旧受消息影响较大，行情冲高回落。品种之间走势差异依旧较大，豆油最强，菜油走势较弱。

周一低开高走大幅上扬，周二大幅上涨，周三冲高回落，周四震荡上扬，周五大幅下跌。全周豆油上涨3.25%，棕榈油大幅上涨3.17%，菜油上涨0.23%。

棕榈油方面，马棕榈油本周大幅波动，周三创出7108的历史新高后大幅回落，全周上涨4.85%。

据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2月1-28日马来西亚棕榈油单产增加4.96%，出油率减少0.29%，产量增加3.40%。

船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月棕榈油出口量为1,260,603吨，较1月同期出口的1,176,416吨增加7.16%。

印度几位政府和行业人士表示，印度已要求印尼增加对该国的棕榈油出口，以弥补俄乌局势导致黑海地区葵花籽油供应减少的缺口。

印度是全球最大的食用油买家，其一半以上的棕榈油进口依赖于最大棕榈油生产国印尼，但印尼今年1月为平抑当地价格而限制棕榈油出口，印度对此一直感到担忧。

马来西亚交易所公告，自3月4日收盘后，一手毛棕榈油期货的保证金将从7500马币上调到9000马币，上调20%，现货月合约保证金将上调到10000马币。

美豆方面，罗萨里奥谷物交易所发布的报告称，由于旱情严重，2021/22年度阿根廷大豆核心产区的产量可能只有1240万吨，降至14年来的最低水平。自去年12月份以来，阿根廷许多农业产区遭受旱灾，促使罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量调低到4050万吨，低于最初预期的4500万吨。

交易所在最新报告里表示，由于天气干旱，这将创下14年来的最低水平。美豆本周波动剧烈，全周上涨4.64%。

国内方面，3月1日，大商所发布对棕榈油期货各月份合约实施交易限额的通知。自2022年3月3日交易时（即3月2日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在棕榈油期货各月份合约上单日开仓量不得超过5000手。

3月3日晚间，大商所再发通知，决定自2022年3月9日（星期三）结算时起，棕榈油期货2204、2205合约投机交易保证金水平由12%调整为13%。

自去年三四季度以来，我国政策层面对油脂油料安全的重视程度越发明显，在新发布的一号文中就三次提到相应保障要求。

其中之一提出大豆与玉米带状种植新模式；其二，提到“大力实施大豆和油料产能提升工程”，即需要“加大耕地轮作补贴和产油大县奖励力度，集中支持适宜区域、重点品种、经营服务主体，在黄淮海、西北、西南地区推广玉米大豆带状复合种植，在东北地区开展粮豆轮作，在黑龙江省部分地下水超采区、寒地井灌稻区推进水改旱、稻改豆试点，在长江流域开发冬闲田扩种油菜。开展盐碱地种植大豆示范。支持扩大油茶种植面积，改造提升低产林”。

俄乌冲突正在影响中国老百姓的厨房。有消息称，俄乌冲突切断了葵花籽油的进口渠道。

国内有专家认为，两国冲突升级将导致全球油脂油料及谷物的供应和出口更加紧张，并通过成本传导或进口缺口传导至国内价格。

短期看，俄乌局势扰动仍存，但影响会大大减弱。美豆新作面积预增；棕油２月产区库存大概率走低。

３月马来西亚边境放开后劳工或补充，叠加季节性增产，棕油产量预期回升；油脂需求淡季。

事件扰动叠加供应趋增，油脂高位震荡回落，但低库存或限制跌幅，料波动加剧。

长期看，2022年油脂产量增长存不确定性，油脂库存重建困难重重。关注美豆新作面积，产区棕油产量增幅，长线走弱是必然。

鉴于油脂价格处于历史高位，油脂整体高位巨幅波动。操作上，短线观望为宜。