供需应有好转 聚烯烃或延续反弹

研报正文

宏观面

目前国内宏观面目前整体依旧平稳，2月制造业PMI较1月小幅上升，仍在扩张区间运行。2月制造业PMI好转，主要是春节后，各行业复工加快，提振制造业整体需求。

从全国人大政府工作报告来看，各项目标较为务实。其中，将GDP增长目标定为5.5%，这表明国家会出台积极的政策，但不会大水漫灌，会救楼市，但不会允许楼市过热。财政政策将继续保持积极，稳健的货币政策将灵活适度，保持流动性合理宽裕。

财政政策方面，今年的赤字率拟定2.8%左右，较去年的3.2%有所下降，主要是考虑了财政的可持续性。

货币政策方面，提出扩大新增信贷规模，保持货币供应和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

关于房地产方面，坚持租购并举，加快发展长租房市场，，推进保障房建设，支撑商品房市场更好满足购房者合理住房需求。稳地价，稳房价，稳预期，因城施策促进房地产良性循环和健康发展。

因此，未来房地产的总基调仍是平稳发展，投资需求将主要靠基建来支持，这也是国家为什么不断表示，要使得超前开展基础设施投资。

国际方面，目前俄乌紧张局势持续，对商品的主要影响，围绕美国对俄罗斯制裁所导致的俄罗斯主要产品出口下降来展开。

目前美国的制裁已经涉及俄罗斯炼油行业，未来可能继续扩展至俄罗斯对美国的石油出口，美国目前正在考虑缩减甚至停止进口俄罗斯石油，这将打击国际原油市场的供给，而增加国际原油市场的需求，刺激油价上涨。

据路透社周五报道，俄罗斯通过Yamal管道向德国输送的天然气停止，该管道占俄罗斯向西供给欧洲和土耳其天然气供应量的15%作用。受此影响国际原油及天然气进一步大幅上涨。

基本面

原油方面：

美国能源信息署数据显示，截止2022年2月25日，美国原油产量为1160万桶/日，已连续四周持平于这一水平。

库存方面，EIA原油库存周报显示，美国原油库存较上期下降259.7万桶，汽油库存较上期下降46.8万桶，航空煤油库存较上期上升34.1万桶。

截止2月25日，美国战略石油储备5.8亿桶，较2017年高点下降超1.1亿桶，较2020年次高点下降超7000万桶。

而从美国全口径库存——原油和石油产品（包括战略储备），整体来看，截止2月25日，该数据已连续下降至17.35亿桶，较2020年7月高点已下降3.77亿桶。

库存下降如此之多，一方面是因为，疫情后全球原油需求恢复，但是OPEC+增产缓慢，导致全球原油供需偏紧，另一方面是因为为对冲疫情的负面影响，全球主要经济体均采取宽松的货币政策，在一定程度上助推了通胀，为了对冲高油价对经济和民生的不利影响，美国政府已连续抛售原油战略储备。

从美国石油全口径库存来看，目前原油供需偏紧的事实没有发生根本改变，原油依然受到来自基本面的有效支撑。目前能够缓解油价上涨的是伊朗原油可能更快进入市场，目前市场正关注伊核谈判进程。

煤炭方面：

截止3月4日，秦皇岛港5500大卡动力煤报940元/吨，较上期持平，煤炭目前仍然受到国家调控，“重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间”，规定山西5500大卡动力煤出矿含税价合理区间是370——570元/吨。

在煤炭价格调控政策之下，煤炭价格难以有效走强。未来，煤炭对聚烯烃的成本支撑将减弱。

俄乌冲突目前仍未有明确的解决方案，冲突仍在继续，对俄罗斯的制裁也在不断增加，俄罗斯输入欧洲的天然气面临下降，欧洲天然气价格不断上涨，英国天然气期货价格再次接近之前高点。

天然气的强势将继续提振原油，进而提振化工品。

聚乙烯方面：

据百川数据，1月聚乙烯产量184.86万吨，较上月下降9.76%。1月聚乙烯开工率同步回落，降至87.6%，较上月下降9.77%，1月聚乙烯供给回落。

据百川数据显示，12月聚乙烯实际消费量321.41万吨，较11月上升9.68%，需求较11月有明显上升。

据百川数据，12月聚乙烯进口近122万吨，较11月上升3.81%，进口持续回暖，印证需求好转。

据百川数据，截止2月25日，聚乙烯市场库存较上期上升6.73%，升至36万吨。聚乙烯库存再次上升，库存拐点仍未到来。下游需求仍需进一步好转。

据百川数据，截止2月25日，聚乙烯行业毛利已降至-645元/吨，较上期再降7.12%，行业已整体陷入亏损。这也限制了聚乙烯下跌空间。

截止3月3日，华南7042市场价8600元/吨，较前一周上升250元/吨，广州石化出厂价9250元/吨，较前一周上升150元/吨。华东7042市场价9200元/吨，较前一周上升360元/吨，扬子石化出厂价9050元/吨，较前一周上升200元/吨。

聚丙烯方面：

据百川数据，1月聚丙烯产量236.15万吨，较上月上升0.98%，1月聚丙烯行业开工率80.98%，较上月下降1.34%。

据百川数据，聚丙烯12月实际消费量258.52万吨，较11回落3.11%。聚丙烯需求端未能持续好转，总体表现平稳。

据百川数据，截止2月25号，石化聚丙烯库存大幅下降至92.86万吨，较上周下降12.84%，库存拐点可能来临，聚丙烯库存下降对价格有较为明显的利好。

据百川数据，截止3月4日，聚丙烯行业毛利-2085.48，较上周下降23.5%，亏损进一步扩大。这同样限制了聚丙烯下跌空间。

核心观点

目前俄乌冲突仍对原油有明显提振，美国对俄罗斯制裁仍在不断加强，俄罗斯原油出口可能也会受到影响，而伊朗原油回归市场进程大概率加快，因此，油价仍面临不确定性，但是，以目前油价，对聚烯烃无论如何有强劲的成本支撑，导致目前聚烯烃装置普遍亏损。

从供需面来看，聚烯烃供需应有好转，聚乙烯即将迎来春季地膜需求旺季，而上周聚丙烯石化库存大幅下降，也反映聚丙烯需求好转，因此，不论是成本端支撑，还是供需改善，均有利于未来聚烯烃延续反弹。