地缘政治风险下成本支撑偏强 PTA高位震荡反复

研报正文

基本面分析

1、俄乌局势仍不明朗周五凌晨2点，俄乌第二轮会谈结束。俄乌双方就临时停火建立人道主义通道达成一致。双方近期将围绕建立人道主义走廊保持沟通和合作。乌克兰方面表示没有获得期待的谈判结果。俄乌一致同意尽快召开第三轮谈判。

与此同时，西方对俄制裁继续加码。据央视新闻消息，白宫宣布对8名普京亲信及其家人实施制裁，美国财政部将制裁7个俄罗斯实体和26名在俄罗斯和乌克兰的个人，美国还对19名俄罗斯寡头及其47名家庭成员和亲密伙伴实施签证限制；欧盟拟取消俄罗斯贸易最惠国待遇，将由此对俄产品征收高于世贸组织成员的关税。

2、美国和伊朗有望很快达成一项核协议伊朗石油记者Reza Zandi表示，收到决定性消息称未来72小时内核协议将在维也纳签署。

但美国国务院周五凌晨则表示，与伊朗的核谈判取得了重大进展，接近达成潜在的协议。但一些棘手的问题仍未解决。除非迅速解决遗留问题，否则不会达成伊核协议。

3、EIA周报：强劲需求令美国原油库存下降，库欣库存降至数年低位

上周美国原油及成品油库存减少，因强劲需求迫使炼油商和其他用户支付高价以确保供应。

EIA数据显示，截止2月25日当周，美国原油库存减少260万桶，之前分析师预期为增加270万桶。库欣库存减少97.2万桶至2018年9月以来低点。当周炼厂加工量增加15.2万桶/日，平均产能利用率上升0.3个百分点只87.7%。单周美国原油产量持稳于1160万桶/日。

截止2月25日当周，美国汽油库存减少46.8万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少57.3万桶。

4、上周PTA基差回升

上周期现货价格先扬后抑，期货波动更大，基差转正，隆众数据显示，截止3月4日，华东地区PTA现货基准价6110元/吨，较前一周五上涨470元/吨；基差68元/吨，较前一周五回升136元/吨。

5、PTA加工差持续压缩原料价格强势上涨，但PTA现货跟涨有限，PTA加工差持续压缩，隆众资讯数据显示，截止3月3日，PTA加工费111.18元/吨，环比上周下降60.53%，较1月初的545元/吨大降79.6%。

6、检修计划偏多，供应预期收紧加工费持续压缩，PTA工厂检修计划明显增多。

2月中旬以来，逸盛多套装置降负或检修，新疆中泰昆玉降负至83成运行，福海创450万吨降负至8成运行，逸盛大化225万吨装置检修，逸盛新材料2#360万吨装置重启后负荷又调整为8成负荷，1#360万吨装置降至4成运行，仪征化纤35万吨装置停车检修20天附近，PTA开工率持续下滑。

同花顺数据显示，截止3月3日，PTA开工率73.5%，环比较1月底回落10.85个百分点。

后期来看，3月初逸盛宁波200万吨计划重启；3月中下旬扬子石化65万吨、珠海英力士125万吨、恒力石化1#220万吨、4#250万吨等四套装置有检修计划。检修计划偏多，3月国内PTA供应预期收紧。

7、聚酯开工攀升至高位，需求呈现季节性回暖态势

多数前期减产检修聚酯工厂开始陆续复产，聚酯开工率回升至高位水平；江浙织机开工延续季节性回升。

隆众数据显示，截止3月3日，聚酯工厂开工率92.06%，环比上周回升1.38个百分点，较春节前回升8.28个百分点；江浙织造开工率为4.31%，环比上周回升4.31个百分点，较春节前低点回升42.54个百分点。

2月底3月初，受成本影响，下游用户陆续补库，聚酯小幅去库。

同花顺数据显示，截止3月3日，江浙织机涤纶短纤库存天数0.5天，较上周下降0.1天；涤纶长丝FDY29天，较上周下降1.5天；涤纶长丝DTY30.5天，较上周下降1天；涤纶长丝POY26.5天，较上周下降0.7天。

聚酯负荷维持高位，终端订单仍有限，刚性需求为主；不过金三银四消费小旺季，需求整体呈现季节性回暖态势。

8、供应减少需求回升，PTA小幅去库供应减少需求回升，PTA小幅去库。隆众数据显示，截止3月3日，社会库存394.64万吨，较上周下降6.84万吨。

观点与期货建议

短期展望：

目前原油市场核心驱动仍是地缘政治风险，俄乌冲突继续升级，欧美的制裁已经开始影响俄罗斯原油出口，供应中断担忧挥之不去，原油高位偏强运行，带来成本支撑。

自身基本面而言，加工费持续压缩，企业检修计划增多，供给端有减量。

下游聚酯负荷维持高位，终端订单仍有限，刚性需求为主，不过金三银四消费小旺季，需求整体呈现季节性回暖态势。

市场核心驱动仍在成本端，短线高位或有震荡反复。

中期展望：

上半年PTA新增产能有限，或存在阶段性去库，基本面支撑良好；原油强势运行抬升成本重心，PTA积极跟随原油波动。

操作建议：市场核心驱动仍在原油，注意波动加剧风险，密切关注地缘局势及装置变化。