亏损性减产条件已排除 沪锌远期看不具备大涨基础

研报正文

市场回顾

上周俄乌冲突仍在持续，同时欧美对俄罗斯开启金融制裁，欧美各国对于俄罗斯能源出口的言论以加剧了市场对于俄罗斯能源出口的担忧，导致能源价格飙涨，欧洲天然气周内暴涨带动各国电价来到年内新高。

水涨船高下，推升欧洲锌冶炼厂生产成本，也打消了市场对于欧洲炼厂短期复产的预期。

同时，上周内美联储鲍威尔“短鸽长鹰”的言论：支持3月加息25的基点，难以平抑短期的通胀压力，但是如果未来通胀持久，将加大加息力度。

那么短期来说，能源问题是市场主要矛盾，关注俄乌欧之间的发展，以及欧洲俄罗斯之间能源交易上是否会让步。

另一方面，未来俄欧之间的“极限施压”难以确定其结束时间点，哪一方先做出妥协，所以难以预测这次供应矛盾何时结束。

整体看，电价未见大幅下跌前，伦锌维持高位震荡。

锌精矿市场

Mysteel锌精矿加工费方面：华北地区内蒙古锌精矿加工费4000-4200元/金属吨；西北地区陕西锌精矿加工费3600-3800元/金属吨；西南地区四川锌精矿加工费3700-3900元/金属吨；西南地区云南锌精矿加工费3400-3600元/金属吨；华南地区广西锌精矿加工费3900-4100元/金属吨；华中地区湖南锌精矿加工费3900-4100元/金属吨；华中地区河南锌精矿加工费3600-3800元/金属吨。进口矿散单加工费145-155美元/干吨。

Mysteel锌精矿市场调研：内蒙古某锌精矿贸易商表示:50品位锌精矿加工费4000元/金属吨自提，加工费暂未调整；甘肃某锌锭冶炼厂表示：50品位的锌精矿加工费4000元/金属吨到厂，目前各种原燃辅料价格上涨对加工费有所影响；河南某锌锭冶炼厂说：50品位锌精矿加工费3600-3700元/金属吨，加工费变动不大，随着矿山陆续复工，预计后期加工费或上调一点；云南某锌精矿生产企业反馈：50品位的锌精矿加工费3550元/金属吨自提，预计三月调整为3500元/金属吨。

上周锌精矿港口库存16.4万吨，周环比减少3.8万吨。从我网跟踪的港口到港信息来看，连云港和黄埔港均有提货，其中连云港锌精矿港口库存周环比减少2.9万吨；黄埔港港口库存周环比减少1.2万吨；锦州港有船到港，周环比增加0.3万吨；防城港库存周环比持平。

精炼锌市场

据SMM了解，截至上周五（3月4日），SMM七地锌锭库存总量为28.42万吨，较本周一（2月28日）增加700吨，较上周五（2月25日）增加7800吨。

上周国内库存继续累积，其中上海地区，到货节奏整体相对平稳，但下游需求增量不及预期，库存增幅明显；广东地区，下游陆续复产后，需求继续改善，虽锌价高位，但刚性需求较强，库存下降；天津地区，下游消费稍显抬头，但增速缓慢，库存小幅增加。

总体来看，原沪粤津三地库存较上周五增加8800吨，全国七地库存录得增加7800吨。锌冶炼利润理论值50元/吨，由于加工费偏低，硫酸价格下跌，当前炼厂利润处于低位。

根据SMM数据，2022年2月国内精炼锌产量环比减少6.46万吨至45.3万吨，较1月大幅减少，同比去年减少1.82万吨或3.87%；1-2月精炼锌产量为97.1万吨，同比减少4.2%；3月产量预计在52.9万吨，同环比均有增加。

海关总署最新海关数据发布，2021年12月，进口精炼锌1.03万吨，同比下降81.67%，环比下降50.92%。合计出口精炼锌0.0661万吨，即2021年12月净进口0.9673万吨。2021年1-12月累计进口43.42万吨，同比减少19.79%。

锌锭库存

下游市场

据SMM数据，本周初端综合开工率较上周回升6个百分点至69%，镀锌开工率71%，环比回升6个百分点；压铸锌开工率76%，环比回升10.5个百分点；氧化锌开工率50%，环比下降9个百分点。

从初端开工来看，镀锌厂逢低采买原料，复工基本完成，整体开工增加，北方地区镀锌消费好转。压铸锌终端恢复较快，成品销售改善。氧化锌下游轮胎厂复工基本完成叠加补库，当前订单较好。

重点关注事件

1、近日，罗平锌电在投资者互动平台恢复投资者询问时透露，公司目前拥有向荣矿业、德荣矿业和宏泰矿业100%股权，拥有富利铅锌矿60%股权，原料自给率约25%-30%。公司锌锭方面已经形成年产能12万吨的能力，综合利用厂处理浸出渣能力为12万吨/年。

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锌中长期基本面在有色中相对偏弱，但锌矿加工费高位回落近30%，目前仍在低位，锌矿供应短缺出现问题仍未解决，且欧洲炼厂近期对市场干扰较大。

目前冶炼产能保持相对高位，随着沪锌价格回到高位，亏损性减产条件已排除，在国外矿企重启下，后期矿端供应将好转，预计沪锌中远期不具备大涨的基础，当前关注俄乌危机进展情况。