铜：高铜价下消费仍维持清淡 警惕回落风险

研报正文

行情综述

沪铜周五夜盘强势上行，最高到达74480元/吨，昨日开盘后迅速拉高逾1000元/吨，日内小幅震荡，最终收涨3.08%于74980元/吨，涨幅为2240元/吨。

美国对俄炼油行业实施出口管制，原油价格继续大幅上涨，继续推高全球通胀预期，商品市场继续升温，沪铜昨日大幅走强。

宏观、行业要闻

（一）宏观：

1、美国2月非农就业人数增加67.8万人，为去年7月来最大增幅，预估为40万人，前值由46.7万人修正为48.1万人。

2、美国2月失业率为3.8%，创2020年2月来新低，预期为3.9%，前值为4%。

3、十三届全国人大五次会议作政府工作报告，相关要点如下：

①加大稳健的货币政策实施力度，推动金融机构降低实际贷款利率。

②积极扩大有效投资，适度超前开展基础设施投资。

③继续支持新能源汽车消费；有序推进碳达峰碳中和工作，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。

④稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。4、美国商务部针对俄罗斯实施两项新的制裁，对俄罗斯的炼油行业实施出口管制。

（二）行业：

1、2022年2月国内电解铜实际产量88.74万吨，同比增长7.4%；1-2月累计175.97万吨，同比增长5.3%。

2、2022年1-2月中国铜矿砂及精矿进口量为417.5万吨，较去年同期的378.9万吨同比增加10.2%。去年12月为206万吨。

3、智利矿业协会：智利铜产量有望从1月份的低迷中复苏，年度产量有望达到去年水平。1月份智利铜产量比上年同期减少7.5%，创下十多年来最低水平。

基本面数据图表

分析及观点

宏观：

俄乌局势仍未现转机，美国对俄炼油行业实施出口管制，原油价格继续大幅上涨，继续推高全球通胀预期。

国内政府工作汇报表示推动降低贷款利率，适度超前开展基础设施投资，对铜价形成利好。

供应：

国内1-2月进口铜矿砂及精矿进口同比增加10.2%，2月国内电解铜产量较同比增加7.4%，整体看目前铜供应不差。

秘鲁Las Bambas矿运输道路遭封锁继续引发该矿减产的预期。

库存：

全球显性库存仍处于低位，LME铜继续小幅去库，上周五LME铜库存减1550吨至69825吨，注销仓单比继续下落。

上期所铜上周继续累库，库存再增8928吨至167951吨，但累库速度近两周明显放缓，昨日铜期货仓单减1203吨至74992吨。

需求：

下游消费暂时仍维持清淡，高铜价对消费形成抑制，但市场对消费旺季到来有预期，政府工作报告中对基建、新能源、房地产行业均有支持，也提升了铜消费预期。

现货：

铜期价大涨抑制消费，下游几乎没有散货消费，贸易商交易也偏清淡，报价持续下落。

上海金属网1#电解铜报价74860-75260元/吨，均价75060元/吨，较前交易日上涨2130元/吨，对沪铜2203合约报升80-升130。

观点：

短期沪铜走势受地缘政治及下游消费影响，建议时刻关注相关动态，谨防回落。

关注：俄乌局势、美联储货币政策、全球显性库存情况、3月旺季下游消费。