供增需减制约下 铅价表现仍显偏弱

研报正文

期现行情

周二沪铅主力2204合约日内冲高回落，夜间低开震荡，收至15510元/吨，跌幅达1.34%。伦铅冲高回落，刷新高点至2700美元/吨，收至2553美元/吨，涨幅达4.27%。

现货市场：

上海市场驰宏铅15195-15215元/吨，对沪期铅2203合约贴水200-180元/吨报价；铜冠15345-15365元/吨，对沪期铅2203合约贴水50-30元/吨报价。

市场信息

SMM：2月再生铅产量32.03万吨，环比下降8.77%%，同比增52.15%，1-2月累计同比上升24.90%。

上期所：锌、铅期货合约的交易保证金比例调整为14%，涨跌停板幅度调整为12%。上期所同意河南豫光金铅股份有限公司、湖南水口山有色金属集团有限公司增加产品标识。

昨日LME库存减1925吨至40300吨。

逻辑观点

基本面看，3月国产加工费维持低位，进口加工费环比下跌。

近日原生铅冶炼厂稳定生产，开工稳步回升，但原料紧缺限制原生铅爬产量。

再生铅方面，因进入3月，财税40政策实施，原料废旧电瓶改为含税报价且价格高企，回收商取得增值税发票问题料需较长时间解决，企业原料消耗后生产存受限可能。

下游蓄企生产稳中有增，不过铅蓄电池进入传统淡季且铅价高企，企业多以销定产低。

整体来看，伦铅对能源价格更为敏感，再刷近年新高，而国内基本面供大于求，沪铅跟涨有限。

当前供应端受原料紧缺及财税政策影响，供应增量有限，不过下游蓄企进入淡季，需求难言提振，加之当前期现价差继续走扩，企业交仓积极，社会库存连增，限制铅价上涨动力。

不过，昨日受伦镍逼空提振，伦铅大涨带动沪铅跟涨，然受制于国内供增需减基本面制约，铅价表现仍显偏弱，重回前期震荡区间运行，短期或维持横盘。

操作建议：观望。