俄乌事件驱动逐步减弱 玉米短期有回调压力

研报正文

市场信息

目前市场关注的焦点是俄乌冲突，俄罗斯和乌克兰分别为第一和第三大小麦出口国，占全球小麦出口的29%，两国玉米出口占全球玉米出口的19%，其中国内自乌克兰进口的玉米占国内进口总量的30%，自美国进口玉米占比70%。

俄乌作为重要的谷物出口国，市场担心军事行动影响谷物运输，若两国出口受限制，将会使得国际贸易流紧张，并导致贸易商寻找替代品，这利好美国谷物出口。

同时战事也可能影响新作小麦产量，使得CBOT小麦及玉米近期大幅走高，外盘谷物价格走高也导致国内进口成本走高，带动国内期现货走高，俄乌冲突从供需的直接传导上对国内影响有限。

不过美麦和美玉米走高，将使得国内进口小麦及玉米成本明显走高，同时市场看涨情绪也带动国内小麦及玉米现货走高，俄乌冲突将通过影响进口谷物成本及市场情绪来间接影响国内期现货价格。

相关附图

研究观点

短期来看，期货端走事件驱动逻辑，俄乌冲突对市场的冲击逐步减弱，利好驱动逐步减弱，而期期价维持高升水，短期有回调压力。

从长期来看，货币宽松→收紧、产量减少→增加，养殖扩产→去产能，以上因素将限制玉米涨幅。

不过国产谷物持续去库存，使得当前国内整体谷物库存低位，替代谷物价格走高又抬高了玉米价格重心。

玉米本身存在产需缺口，本年度玉米产量增加养殖需求下降，替代品的补充将使得玉米供需仍然较为充足，因此长期来看，玉米价格在多元替代背景下将维持高位震荡。