收储刺激并未扭转需求 生猪持续下跌

研报正文

投资导读

养殖成本再创新高，但猪价却未见转机，上周豆粕现货价格涨至5000元/吨，刷新了历史记录，玉米更是冲高至2900元/吨。

饲料价格的疯涨，令养殖户亏损再次加大，当前一头猪亏200-300元都是正常的，同时不少养殖户选择压栏惜售，希望能扛过这次寒冬，目前仍处于去产能阶段，但不少大型养殖企业还在扩张产能，因此成本低、资金链强的将是此轮猪周期的最后赢家。

现货市场

据农业农村部监测，2022年2月28日—3月4日，16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤16.16元，环比下跌0.3%，同比下跌55.0%，较上周扩大3.9个百分点。

上周猪价以稳为主，主要表现在低价猪补涨高价猪回落，本质还是因为消费终端疲软，在饲料连续涨价的冲击下，亏损再次加大，令不少养殖户扛价惜售情绪渐浓，收储的刺激也并未扭转需求，因此消费才是此轮猪价是否能企稳的关键。

行业动态

1、温氏：2022年2月销售肉猪106.90万头，同比增114.36%，环比减少29.02%，2月收入15.75亿元，环比减少36.26%，同比减少6.19%。

2、牧原股份：2022年1-2月销售生猪783.1万头，同比增60.24%。现阶段成本在15元/kg左右，公司以13元/kg的完全成本为2022年的奋斗目标。

3、农业农村部：3月份第1周全国仔猪平均价格24.79元/公斤，比前一周下降0.5%，同比下降73.2%。

4、新希望：2022年2月销售生猪97.73万头，同比增40.05%，环比降24.39%。

策略建议

原料的涨价导致饲料现货价格创出新高，但猪肉消费需求依旧疲软，近期猪价的下跌驱动主要来自于需求的颓靡，消费终端端表现疲弱，加之国内多个地区的疫情再次扩散，外出就餐的机会将减少亦将降低猪肉需求。

从利润以及饲料采购的角度看，挤压养殖户还将持续一段时间。同时，屠企也处于亏损状态，收购积极性也有所降低，部分屠企还存在压价意向。

猪周期正处于去化的至暗阶段，上游成本饲料端的上涨，国际宏观环境的不确定性，或将加快产能的出清。

当前的规模猪企还在宣称控成本扩张产能，对行业来说现正处于拼现金流阶段，因此此轮猪周期的去化异常惨烈。

策略：单边上的驱动在于基差的回归，但需要重点关注去化时间节点的不确定性，建议谨慎参与；生猪5-9反套仍有扩张驱动，关注后续存栏的变化，可继续持有。