俄乌矛盾影响市场情绪 铜价短期或维持震荡

研报正文

宏观热点

（1）俄乌阴霾笼罩，经济学家下调今年美联储加息预期至4-5次。经济学家认为，通胀飙升是促使美联储加息的催化剂。然而，乌克兰危机的不确定性意味着美联储可能不会像市场定价预期在今年加息6-7次。

（2）乌克兰谈判代表：乌俄正趋于就签署全面和综合协议达成妥协。

行业数据

①产量：

2月SMM中国电解铜产量为83.57万吨，环比上升2.1%，同比上升1.7%。北方冶炼厂将从冬奥会干扰中逐渐恢复，裕的铜精矿库存让冶炼厂维持高产，当下也并未听到冶炼厂有提前检修计划。

SMM预计3月国内电解铜产量为86.59万吨，环比增加3.6%，同比增加0.6%。

②进出口：

海关总署数据显示，2022年1至2月我国铜矿砂及其精矿417.5万吨，与去年同期相比增加10.2%。1至2月我国未锻轧铜及铜材进口量为969288.7吨，与去年同期相比增加9.7%。

③库存：

截止3月11日,LME铜库存74200吨，相比上周增加4375吨；上期所铜库存减少6283吨至161668吨；保税区库存增加0.5万吨至24.2万吨。

④消费：

精铜现货升水保持为正。精废价差收窄。上周SMM调研了国内主要铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为66.26%，较上周增加4.3个百分比。

⑤冶炼利润：

现货TC为66美元/干吨；2022年长协价敲定为65美元/干吨。短期铜精矿供应紧张局面仍未有效缓解。

投资逻辑

宏观层面，俄乌地缘政治事件反复；美国非农就业数据超预期，美元指数继续上涨；原油等能源价格大涨，通胀预期提升；国内经济数据弱于预期，宽松仍需国家进一步动作。

供应端，TC回升放缓，精铜产量同比增加。需求面，国内开始去库，升水比较坚挺，但疫情可能影响需求。海外库存小幅回升。

策略：俄乌矛盾影响市场情绪，需求有部分好转，铜价短期内维持震荡，谨慎参与。