下游接货意愿下降 甲醇承压高位运行

研报正文

行情回顾

上周甲醇期货价格大幅上涨，甲醇2205期货合约周线最高3159元/吨，最低2757元/吨，上周上涨297元/吨，涨幅10.75%。

现货方面，港口和内地甲醇现货价格上涨为主，一方面期货价格大幅上涨对甲醇现货市场情绪有所带动，另一方面政策对于煤炭价格限制有所放松。

上周内蒙周度均价2348元/吨，环比上涨11.23%；山东周度均价2811元/吨，环比上涨5.64%；太仓周度均价2921元/吨，环比上涨4.40%。

进口方面，截至周五收盘，中国市场甲醇日度到岸价格373.5（+32.5）美元/吨，东南亚市场甲醇日度到岸价格432.5（+15）美元/吨，内地甲醇价格大涨背景下进口利润近期持续修复，上周进口利润285（+220）美元/吨，进口利润大幅回升背景下关注后续进口量的变化。

基本面数据及图表

1、现金流：

截至3月4日，国内煤制甲醇不含税装置成本2220（+20）元/吨，上周政策对于煤炭价格限制有所放松，煤炭价格重心有所上移，港口5500大卡报1350-1450元/吨，甲醇成本回升。

上周煤制甲醇装置毛利润173（+198）元/吨，甲醇价格本周大幅上涨，煤制甲醇利润大幅改善；国内天然气制甲醇不含税成本2070（0）元/吨，毛利润572（+173）元/吨，内地甲醇价格大幅转强，天然气制甲醇装置利润回升。

2、库存：

港口小幅累库，内地大幅去库。截至3月4日，国内甲醇港口库存80.54（+3.54）万吨，其中江苏甲醇库存46（+3.75）万吨，浙江港口库存15.4（-2.1）万吨，广东地区甲醇库存13.25（+3.4）万吨，福建地区甲醇库存4.59（-0.81）万吨。

上周太仓日均提货量1892-2892吨，本周港口价格大幅上涨，下游高价抵触导致接货意愿小幅回落。

截至3月4日，内地主产区甲醇库存天数9.10天，较上周继续去库减少0.87天。

当前内地库存在传统需求持续回升背景下维持去库，港口烯烃装置变动不大需求难有大幅回升，且MTO装置利润大幅回落的背景下企业刚需采购，导致本周港口小幅累库。

3、供应端：

截至3月4日，煤制甲醇装置开工负荷77.43（+1.32）%。

天然气制甲醇周度开工率为47.77（+1.17）%，煤制甲醇装置开工率本周继续回升，天然气制甲醇装置开工率由于西南装置的提负，上周开工率继续上行，后续关注需求3、4月份国内甲醇装置春检计划。

进口方面，预估主港本周进口到港量在28.43万吨，预计本周主港库存小幅累库，关注烯烃装置利润的情况。

4、需求：

截至3月4日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.07（+0.1）%；国内甲醛开工率33.97（+7.8）%，国内MTBE开工率49.98（+2.74）%，国内冰醋酸开工率85.81（+1.62）%，二甲醚开工率15.35（+3.5）%，DMF开工率70.55（+0.76）%。

上周烯烃装置开工率整体变动不大，传统下游装置开工率延续复工的节奏，叠加甲醇价格大幅上涨对于下游企业的刺激，传统下游市场情绪明显转暖。

总结及展望 

上周原油价格受俄乌争端影响大幅飙涨，国内化工市场情绪跟随上扬，同时政策对于煤炭价格管控稍有放松，内地甲醇价格本周大幅上涨，在此背景下甲醇期货价格本周大幅上涨。

供需端来看，供应端小幅回升，甲醇装置利润回升的背景下企业生产积极性回升。

需求端，烯烃需求本周变化不大，甲醇价格大幅上涨但烯烃价格想对偏弱，盘面PP-3MA价差近期维持负值，MTO利润较低。

但传统需求继续回升，一方面价格价格大幅上涨对下游刺激作用，另一方面春节和冬奥会的影响基本消退。

本周来看，俄乌战争僵持导致原油价格高位运行，同时煤炭限价政策稍有放松，成本支撑仍在，但下游MTO利润低位导致下游接货意愿下降，对甲醇价格形成压制，预计下周甲醇高位震荡为主，操作上短线回调低吸。

风险提示：原油价格和煤炭价格大幅下跌；宏观政策管控。