国内库存回升至高位 铜呈外强内弱格局

研报正文

市场表现

上周，沪铜呈现先扬后抑的走势。沪铜2204合约收于72150元，周下跌740元。

上半周，LME镍事件导致铜价出现剧烈波动，下半周铜价走势逐渐趋于稳定。另外，近期原油价格的走势也对铜价产生了较大影响。

影响因素及分析

LME镍事件导致本周有色金属都出现了一波过山车行情。从LME铜空头持仓与全球铜显性库存的比值来看，铜发生类似事件的可能性极小，因为虽然持仓库存比处于高位，但已经低于2021年第一季度和第四季度的水平，并且伦敦金属交易所已经着手准备修改制度，此类事件发生的可能性进一步下降。

周四，LME铜库存合计7.2万吨，较上周四增加0.1万吨，海外铜库存处于历史低位，并且尚未有反弹趋势形成，低库存对铜价形成支撑。

周四，国内铜现货库存合计20.6万吨，较上周四减少1.3万吨。国内累库或提前结束。美国2月末CPI为7.9%，通胀压力进一步抬升。

目前，一年期美国国债收益率为1.1.9%，较上周又进一步提高，高于美国联邦基金目标利率约90个基点，虽然鲍威尔表示支持3月FOMC会议宣布加息25个基点，但笔者认为：美联储加息25或50个基点均有可能。

据SMM调研数据显示，2月份精铜制杆企业开工率为46.42%，环比减少9.83个百分点，同比增加5.8点。

今年春节过后，下游企业开工表现较为缓慢，直至元宵之后，才开始逐步复工复产，进入3月份，才有明显改善，预计3月开工率或将大幅好转。

结论及策略

俄乌谈判未取得实质性进展，战争依旧处于焦灼状态。

铜供需基本面呈现外强内弱的格局，目前国内铜库存回升至高位，国内市场的供需紧张情绪已有较大改善。而LME铜库存仍在持续走弱，创下多年来的历史新低，这也是海外机构看好铜价的主要因素。

在当前行情剧烈波动的情况下，建议短期观望。