港口累库大幅放缓 沪胶供需结构延续乐观

研报正文

宏观信息

国际方面，中美就俄乌问题于罗马进行6小时闭门长谈，美方提出对中国支持俄罗斯的关切，中方称致力于劝和促谈。

国内方面，1年期中期借贷便利利率迎来调整窗口期，市场调查数据显示预期MLF利率将下调，预测中值为2.75%。

市场信息

供给方面：

现货方面，山东全乳报价13150元/吨，-100元/吨，保税区STR20报价1845美元/吨，-15美元/吨。

原料方面，泰国杯胶报价50.40泰铢/公斤，-0.15泰铢/公斤，泰国胶水报价66.50泰铢/公斤，-1.50泰铢/公斤。

泰国旺产季临近尾声，原料市场依然表现强劲，高价原料推升我国橡胶进口成本。

而国内开割仍需仰仗产区物候条件平稳，今年极端天气发生频率不断走高，降水及温差的频繁波动势必对橡胶树生长及产胶产生不利影响，关注开割前气候状况的变化。

需求方面：

全钢胎开工率61.94%，+4.46%，半钢胎开工率72.00%，+11.61%。

轮企开工继续回暖，半钢胎开工率上升至历史同期高位水平，天然橡胶直接需求显著回升。

且汽车市场复苏态势基本确立，广义乘用车产量增速延续扩大态势，而考虑到当前国家部委再度表态推进汽车市场消费刺激计划，新能源汽车产销有望再创佳绩，天然橡胶需求端维持乐观预期。

库存方面：

青岛保税区区内库存14.07万吨，+0.04万吨，一般贸易库存33.29万吨，+0.03万吨；上期所RU仓单24.22万吨，+0.01万吨，NR仓单9.62万吨，+0.14万吨。

本期到港虽继续增多，但下游采购意愿亦快速回升，累库速率已大幅放缓，库存增长对价格压制作用尚且不强。

替代品方面：

华北地区丁苯报价12800元/吨，持稳，顺丁报价13900元/吨，持稳。

核心观点

下游开工大幅回升叠加汽车市场景气上行，天胶需求端乐观预期开始兑现，而气候扰动影响仍不容忽视，高价原料或继续抑制国内进口增长，港口累库速率大幅放缓，沪胶供需结构延续乐观态势，RU2205多头头寸可继续持有。

但考虑到俄乌战争尚存变数，风险资产价格波动难以缩小，而开割前市场预期或有分化，多头头寸需谨慎设置止损位置于13200元/吨。