旺季需求迟迟未兑现 纸浆存进一步下行动力

研报正文

核心逻辑

纸浆期货出现大幅回落，市场从交易供应端问题转为交易需求的不及预期。

需求端，海外市场此前纸张需求旺盛，但是由于近期能源价格过高，导致纸厂能源附加费大涨，令海外部分纸厂被迫停机，影响纸浆需求。国内终端纸品依旧一般，未见明显放量。

供应端，问题依旧，俄乌冲突乃至浆厂办公依旧影响供应。不过由于前期浆价上涨过快，导致基差过大，近期下跌修复了部分基差。

纸浆未来的问题依旧是旺季需求能否兑现，我们认为核心变量在于成品纸的进出口结构能否恢复到疫情之前的水平。

此外随着浆价大跌，需要关注终端尤其是中小型企业备货情况。

从全球看，欧美经济复苏拉升了造纸行业的需求，无论是纸厂还是浆厂均不断提高出厂价格，可能对国内纸品出口有一定提振，也间接拉动了纸浆需求。

不过国内旺季需求迟迟没有兑现，而基差过大，使得浆价存在进一步下行动力。

虽然俄乌冲突导致俄针供应受阻，短期利多纸浆，但长期利空，未来所有俄针可能都会转口国内，增加纸浆供应压力。

操作策略

操作上依旧建议投资者以海外美金货成本为支撑，逢低建多。

风险点在于纸品出口难有起色，旺季需求证伪。