通胀压力短期内有冲高风险 黄金或有反弹

研报正文

市场表现

沪金收390.44元人民币/盎司（-0.61%），纸黄金收394.06元人民币/克（0.81%），黄金T+D收389.85元人民币/克（-0.39%）。

宏观信息

黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪波动，震荡行情延续。

美联储方面，如期加息25bp、缩表细节提前到5月给出、全年加息7次的点阵图指引，意味着到年底前每次会议或将保持25bp加息节奏。

此外，美联储在经济展望中大幅下修了经济增长预期、大幅上修了通胀预期（经济增长预期由12月预期值4.0%调整至2.8%，PCE通胀预期由12月预期值2.6%调整至4.3%，核心PCE通胀预期由12月预期值2.7%调整至4.1%），意味经济接近滞涨。

地缘政治方面，随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。

北约一方面向乌克兰提供武器支持等援助，另一方面加大对俄制裁，冲突风险高而战争风险趋弱。避险情绪继续回落，黄金回吐前期急涨幅度。

后续看，双方有意尽快结束战事，但北约方面干扰因素较多，未来局势不明朗。

基本面情况，美国2月CPI数据再度爆表，为40年来新高。

能源、食品及交通出行为主要通胀项，一方面反映地缘政治引发的大宗商品供给冲击或已变成通胀的主要矛盾，另一方面反映疫情好转服务业待于恢复改善供应链瓶颈。

此外，2月非农就业大幅超预期，侧面映证前述观点，预计前期就业缺口较大的休闲酒店业等服务行业将随着疫情好转有较大修复，供应链问题对通胀压力边际有所改善。

但劳动力市场依然偏紧（工资和工时增速小幅增加），通胀压力短期内可能有冲高风险。

美联储方面倾向于3月加息25bp，平抑过热需求，或将对眼下全面涨价情况有所缓解，关注本周FOMC会议与后续经济数据表现。

逻辑观点

短期来看，黄金市场或将维持震荡走强态势，中长期受全球经济复苏影响承压回落。

随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱，今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。

此外，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：美联储议息会议、通胀及疫情。