直接需求显著回升 橡胶仍维持乐观

研报正文

宏观信息

国际方面，美联储如期加息，鲍威尔声明缩表的时机已经到来；而俄乌谈判情况仍未有定论，俄方称乌克兰成为中立国但保留军队的提议算是一种妥协，但基辅表态需要坚定的安全保障。

国内方面，国务院金融委强调要切实振作一季度经济，以支持实体企业、稳定宏观经济。

基本面信息

供给方面：

现货方面，山东全乳报价12825元/吨，-225元/吨，保税区STR20报价1800美元/吨，-20美元/吨。

原料方面，泰国杯胶报价49.80泰铢/公斤，-0.35泰铢/公斤，泰国胶水报价65.50泰铢/公斤，-0.50泰铢/公斤。

泰国旺产季临近尾声，原料市场虽有回落但依然表现强劲，高价原料持续推升我国橡胶进口成本。

而国内开割仍需仰仗产区物候条件平稳，今年极端天气发生频率不断走高，降水及温差的频繁波动势必对橡胶树生长及产胶产生不利影响，关注开割前气候状况的变化。

需求方面：

全钢胎开工率61.94%，+4.46%，半钢胎开工率72.00%，+11.61%。轮企开工继续回暖，半钢胎开工率上升至历史同期高位水平，天然橡胶直接需求显著回升。

汽车市场复苏态势基本确立，广义乘用车产量增速延续扩大态势，而考虑到当前国家部委再度表态推进汽车市场消费刺激计划，新能源汽车产销有望再创佳绩，天然橡胶需求端维持乐观预期。

库存方面：

青岛保税区区内库存13.55万吨，-0.52万吨，一般贸易库存32.18万吨，-1.11万吨。

上期所RU仓单24.24万吨，+0.02万吨，NR仓单9.85万吨，+0.12万吨。到港不足叠加采购回暖，保税区出库明显增多，港口库存重回降库态势。

替代品方面：

华北地区丁苯报价12800元/吨，持稳，顺丁报价13900元/吨，持稳。

核心观点

汽车市场景气上行，需求预期维持乐观，而泰国产区迈入低产季节，国内到港难有持续性增长，港口库存短暂累库后再度出现回落，天然橡胶供需结构延续好转态势，且基差收窄对沪胶价格的压制作用亦在减弱，RU2205多头头寸可继续持有。

但考虑到地缘政治影响变化莫测，风险资产价格波动维持高位，而开割前市场预期或有分化，多头持仓需谨慎设置止损位于13000-13200元/吨。