垒库未超预期 焦炭明显走强

研报正文

期现回顾

昨日焦炭01合约收盘价为3202.5元/吨，环比0.72%；05合约收为3559.5元/吨，环比0.31%。09合约收为3370元/吨，环比1.35%；5-9月差收为189.5，环比-34。

日盘情绪还是偏弱，多头持续离场，反映着近端库存微垒的现实。

但随着本周库存数据的公布，整体垒库未超预期，甚至在铁水复产不及预期的背景下，还有点超预期。因此，夜盘明显走强。

基本面信息

供给端，本周产量环比增加，焦企利润环比改善，但利润空间并不大，焦煤还是强势，只是短期由于焦企的原料采购节奏控制，以及钢厂接受第四轮提涨而有所扩大。后续焦煤采购开启，这一利润会很快被侵蚀。

焦炭复产力度始终略慢于高炉。本周库存略有增加，但钢厂可用天数反而减少，考虑到铁水的进一步增加空间，实际上本周的垒库并不利空。

需求端，本周铁水只恢复5万吨左右，大幅不及预期。从数据上来看，产能利用率恢复幅度明显小于开工率恢复速度。

我们认为并非高炉没有重启，而是本周处于重启初期，大部分处于烘炉阶段。因此并未充分转化为产量。预计下周铁水将迎来明显增量。

出口端，由于内外价差依旧高企，预料订单依旧向好。

操作建议及策略推荐

本周数据依旧体现着我们一直所强调“压力中转站”的逻辑。操作上，我们依旧不建议追多，但回调多配，滚动空钢厂利润。

风险点：蒙煤通关超预期，海煤进口超预期，铁水复产持续不及预期，终端需求不及预期。