供需两弱格局延续 锌价或继续震荡

研报正文

基本面

供需：

海外锌精矿加工费上调至165美金，但进口矿仍然昂贵，需上调到200美金以上才会相对划算。

目前国内矿的冶炼利润已经将近1000元，但使用海外矿的冶炼厂依然不赚钱，锌锭3月日均产量增幅可能不及预期。虽有基建预期，现实需求依然没有亮点，且锌需求受疫情影响不小。国内供需两弱。

库存：

上周社会库存25万吨，环比下降8000吨，春节后累库基本结束，整体累库幅度较大，在历年上边界附近。LME库存增加2600t至14.3万吨。

价格：

国内现货小幅贴水，价差为小幅的BACK；LME3-15价差高位回落。

市场数据跟踪

观点

供应：

全球锌矿供应依然不高，进口矿加工费虽有上涨，但冶炼利润相比国内矿依然少1000多元，使得陕西等进口依赖较大的冶炼厂增加检修，3月增产可能不及预期。欧洲电价大幅回落至200欧元的水平，使得海外冶炼厂可以复产。

需求：

下游开工季节性抬高，但在疫情、高锌价、低利润压制下，同比较差。基建在宏观层面已经发力，但微观层面仍需验证。

总结：

目前锌锭依然供需两弱，库存也脱离历史低位，看震荡。