美联储正始进入加息周期 黄金冲高回落

研报正文

宏观信息

美联储上周如市场预期宣布加息25基点至0.25%-0.50%区间，这是2018年12月以来首次加息，也意味着新一轮加息周期的正始开启，同时透露出可能会在5月以后启动缩表。

在美联储发布的点阵图中，官员们预测中值是基准利率到2022年末将在1.9%左右，对2023年末利率的预测中值为2.8%。

美联储还大幅下调了2022年的美国GDP预期，同时大幅上调了同年PCE通胀和核心PCE通胀预期。

具体看来：

2022年至2024年GDP增速预期中值分别为2.8%，2.2%，2%，去年12月预期分别为4%，2.2%，2%。

2022年至2024年PCE通胀预期中值分别为4.3%，2.7%，2.3%，去年12月预期分别为2.6%，2.3%，2.1%。

2022年至2024年核心PCE通胀预期中值分别为4.1%，2.6%，2.3%，去年12月预期分别为2.7%，2.3%，2.1%。

总的来看，在高通胀加剧的背景下，美联储开始加息周期已成市场共识。

加息更多会压制需求，但对缓解供应链危机作用并不明显，而加息提高了企业的资金成本，也对股市估值形成明显的负面影响，因而未来美联储若持续加息，也不排除美国会出现通胀短期难以遏制，经济又硬着陆的滞胀局面的可能性，因而美联储在加息几次后是否会如点阵图所指示，年内加息7次，仍有不确定性。

而从缩表来看，美联储资产负债表从2008年金融危机之前的8000亿美元上升到2008年金融危机后的4.5万亿美元，后开启缩表，也只缩至3.8万亿美元，便在2020年疫情暴发背景下，再度飙升至8.9万亿美元。如按上次缩表的幅度，美联储资产负债表未来会缩至7万亿美元左右，总体呈波浪型走高的局面。

但即使如此，如缩表至7万亿美元左右，这也将是痛苦的过程。扩张容易收缩难，这是现实。

逻辑观点

从黄金市场看，由于乌克兰局势有缓和迹象，避险情绪有所降温，加上美联储正始进入加息周期，黄金价格冲高回落。

短期再创新高难度较大，后市会进入振荡整理阶段。