高油价抑制需求实现再平衡 油价短期易涨难跌

研报正文

行情回顾及展望

1、中东地缘政治可能成为地缘风险新热点。

近日，美国一方面向“海合会”产油大户施压，敦促后者增产稳产；另一方面频繁和伊朗、委内瑞拉两大产油国接触，试图让其尽快回到全球能源市场。

美国或考虑将伊朗革命卫队从恐怖组织黑名单中移除，可能引发中东盟友沙特和以色列等国的连锁反应，区域性小规模摩擦可能升级。

2、中国货币政策难紧缩。

稳增长预期加码，越来越多的城市开始因城施策放松房地产，积累足够多的能量后量变会引起质变。

3、目前看靠供给端增量弥补俄罗斯缺口的难度较大，高油价抑制需求实现再平衡，短期油价易涨难跌。

IEA月报下修了2022年的需求预期，将2022年全球原油需求预期下修了95万桶/天，增幅下修至210万桶/天。

根据历史数据回归测算，原油价格上涨10美元/桶对应原油需求受损约20万桶/天，原油或较长时间维持在100美元上方，可能再次上涨至120美元/桶附近。

4、近期油价大涨后，成品油裂解价差大幅上涨。

主因俄罗斯成品油出口受限导致成品油短缺，其中中质馏分受推动最严重，亚太和美国的柴油裂解价差均一度上升至50-60美元/桶附近。

欧洲受影响更大，由于欧洲比较依赖从俄罗斯进口的柴油。按照IEA预测俄罗斯成品油出口也将有100万桶/天的影响。

全球名义炼能1.01亿桶虽然表面上使用率80%，但是考虑到很多所谓的闲置产能是受限的，比如老化和二次加工能力不匹配等。

中国发改委近两次调价几乎没有调减加工利润，炼厂批发价涨价压力向下游加油站和消费者传导。

俄罗斯在制裁前石油总出口量约800万桶/天，包括500万桶/天的原油和300万桶/天的成品油。

根据IEA预测，俄罗斯的石油产量将受到300万桶/天的总体影响，出口量的影响幅度在250万桶/天，其中包括150万桶/天的原油出口和100万桶/天的成品油出口。

上周五布伦特涨1.39%至105.4美元/桶，我们维持前期观点，原油易涨难跌。

行业要闻

1、油轮跟踪机构Petro-Logistics最新公布的数据显示，3月份俄罗斯海上原油出口较上月有所增加，3月份俄罗斯海上原油出口量较2月份增加了35万桶/日，平均达到近300万桶/日，Petro-Logistics还观察到许多俄罗斯石油商品没有了目的地，更多的俄罗斯石油似乎正在流向亚洲地区。

不少业内人士预计，西方对俄能源制裁的后续影响尚有待观察。而根据IEA的判断认为预计俄罗斯下个月原油供应将减少25%，俄罗斯可能自4月份开始停止300万桶/日的石油生产。

不过对于俄罗斯原油出口最终减少的数量目前市场上还是众说纷纭，有业内人士判断现在很多的贸易商在努力研究绕过制裁进行的隐蔽出口方式，所以俄油的供应减少量或许比市场上明面上预期的少，这一点也从近期实货市场贴水回落有所体现，供应虽然仍然偏紧，但紧张局面明显有所缓解。

2、OPEC月报中数据显示，OPEC在2月份的石油产量增加了44万桶/日，达到2847万桶/日，超过了根据OPEC+协议承诺的增加量。

3月以来阿联酋、利比亚等成员国都有过呼吁OPEC增加原油生产的声音，不过目前沙特并未对此表态，并强调会保持跟俄罗斯直接的合作，有消息称英国首相鲍里斯.约翰逊16日访问沙特在游说增产原油方面空手而归。

3、IEA方面判断如果伊朗达成协议，在六个月的时间里石油出口可能会增加约100万桶/日，不过这可能需要数月时间。

伊朗石油部长贾瓦德·奥吉19日表示，伊朗拟按照年度预算将原油和凝析油出口量从120万桶提升至最高每日140万桶，同时拟提高原油和凝析油产能。

伊朗石油部拟将原油和凝析油的产能从每日370万至400万桶增加至每日570万桶，但他没有披露实现这一目标的时间表。除此外原油供应增长还会来自美国、加拿大、巴西和圭亚那等国家。

4、能源服务公司贝克休斯最新数据，本周美国活跃钻机减少3口至524口，而EIA报告称美国4月页岩油产量将环比增加11.7万桶/日，达到870.8万桶/日，这是2020年3月以来最高，其中EIA预计美国二叠纪石油产量4月份将升至历史最高水平。

5、国际能源署将2022年第二季度至第四季度世界石油需求预测下调130万桶/日;将2022年全球石油需求增速预测下调95万桶，至210万桶/日，平均为9970万桶/日。

另外对于需求方面，一直唱多油价的高盛在本周发给客户的研究报告称，因为中国最新的防疫封锁措施料将打击原油需求，将中国第二季度石油消费预期下调约70万桶/天，并强调中国今年的需求已经疲软。

而根据隆众资讯数据，截至2022年3月17日因利润不佳和疫情影响降负生产，中国独立炼厂样本开工率已经降至53.16%，跌入5年来的低开工率区间。对此高盛将第二季度布伦特原油价格预测下调了15美元/桶，预计这种全球原油基准第二季度的平均价格为120美元/桶，但预计今年下半年将反弹至135美元。

周末有消息称国际能源署（IEA）判断油价可能在未来几个月大幅上涨，要求人们少开车、少坐飞机，以遏制对俄罗斯石油的依赖，但该机构负责人也暗示，他希望欧佩克产油国增加供应。

IEA称，通过改变运输模式和消费者行为，其10点计划可能在4个月内将全球石油需求每日减少270万桶。