沪伦比仍未回归正常水平 沪镍走势仍有波折

研报正文

市场表现

沪镍周内反弹后回落，波动减小，逐步企稳。技术指标在巨幅波动下或已失真。上周五，沪镍主力2204合约收于219620元/吨，周跌幅2570元/吨。

影响因素及分析

国际方面，美联储宣布加息25基点，是2018年3月来首次，但并未超出市场预期。

鲍威尔称，最快5月将宣布缩表，必要时可能加快收紧货币政策。

俄乌局势方面，谈判并未出现明显信号。但中美开始逐步接触，继周初罗马会晤后，今晚中美元首将通话。原油周内出现明显调整。

国内，2月社融增量1.19万亿元，新增人民币贷款1.23万亿，M2增长9.2%。1-2月规模以上工业增加值同比增7.5%，社会消费品零售总额大增6.7%；固定资产投资增12.2%；全国房屋新开工面积降12.2%，商品房销售面积降9.6%。

从数据看，开年中国经济恢复好于预期。但近期疫情多点散发，对市场情绪产生了明显影响，中概股和国内股市大挫。之后，国务院金融委专题会议强调，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策；保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。随后央行、银保监会、财政部、证监会、外汇局发声，全力维护资本市场平稳运行。

据SMM，金川镍报价223000-224100元/吨，升水报4250元/吨；镍豆报224000-225600元/吨，升水5500元/吨。

菲律宾红土镍矿稳报125美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍回落至49000元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价上涨至1620-1650元/镍。低镍铁持稳报5225元/吨。

周内，众所瞩目的镍多空僵持事件，以青山的公告开始，以伦镍重启的两个跌停（暂时）交代。

青山集团公告称，已经与银团达成了一项静默协议。静默期内，不会被追加保证金，也不会被强行平仓。背后，多空双方或已达成默契，在相对认可的价格水平再行操作。

周内，LME将镍涨跌幅限制从5%提高到8%再到12%。公告称，后期会逐步提高至15%，与其他金属一致。或意味着交易所已基本掌握镍交易波动的幅度，沪伦两市镍价也将逐步靠拢。

但当前沪伦比仍未回归至正常水平，易带动套利者入场。并且，单从LME镍再开盘的两次跌停来看，目前对空方是有利的。只是需注意，在到达某个价格水平附近，空单平仓对盘面的影响。

当前有市场消息称，青山集团要和相关企业换镍豆来应付交割，但量和市场预期的不太一致。不过笔者认为，解决问题的途径是多种多样的，巨量持仓的解决方式不会单一。有一点是肯定的，在尚未达产的近期一段时间，如果要调货去交割，必然给镍端市场带来扰动。

当前纯镍市场货源不多，镍铁市场资源也比较紧张或将持续一段时间。

结论及策略

当前，沪镍走势虽已相对企稳，但在等待沪伦比回归的过程中，或仍有波折。因此建议，观望为主，暂不参与。

但纯镍供应紧平衡格局没有改变，低库存高升水格局短期也难改。