进口限制因素仍在 橡胶结构延续好转

研报正文

宏观信息

国际方面，俄方表态或将退出世贸组织，欧盟国家正推进对俄第五轮制裁，包括减少能源依赖等关键性措施。

国内方面，国务院承诺加强货币政策对实体经济支持，并将加强政策出台的预期管理，不会施行大水漫灌。

基本面信息

供给方面：

现货方面，山东全乳报价12850元/吨，-100元/吨，保税区STR20报价1810美元/吨，+10美元/吨。

原料方面，泰国杯胶报价49.50泰铢/公斤，+0.75泰铢/公斤，泰国胶水报价64.70泰铢/公斤，+0.20泰铢/公斤。

泰国原料市场依然强势，价格水平相对往年同期仍处相对高位，且当地低产季即将到来，供应收缩、成本高企或继续抑制国内到港增长。

而国内开割虽逐步临近，但今年极端气候发生频率显著上升，降水及温差的频繁波动将对橡胶树的生长及出胶产生不利影响，关注产区开割近况。

需求方面：

全钢胎开工率52.04%，-9.90%，半钢胎开工率69.20%，-2.80%。轮企开工有所回落，但半钢胎开工水平尚处历史同期较高位置。

而汽车产业复苏态势基本确立，出口市场表现强劲，国内广义乘用车产量增速延续扩大态势，且考虑到当前国家部委再度表态推进汽车市场消费刺激计划，新能源汽车产销有望再创佳绩，天然橡胶需求端暂不悲观。

库存方面：

青岛保税区区内库存13.55万吨，-0.52万吨，一般贸易库存32.18万吨，-1.11万吨；上期所RU仓单24.21万吨，-0.02万吨，NR仓单9.40万吨，+0.09万吨。

到港不足叠加采购回暖，保税区出库明显增多，港口库存重回降库态势。

替代品方面：

华北地区丁苯报价12800元/吨，持稳，顺丁报价13900元/吨，持稳。

核心观点

国内开割虽将临近，供应放量仍需仰仗产区物候条件平稳，而橡胶进口限制因素依然存在，港口库存短暂累库后再度出现回落，需求预期尚不悲观，供需结构延续好转态势，RU2205多头头寸可继续持有。

但考虑到地缘政治影响变化莫测，风险资产价格波动维持高位，而开割前市场预期或有分化，多头持仓需谨慎设置止损位于13000-13200元/吨。