能源问题或接近尾声 锌价波动加大

研报正文

逻辑分析

当下海外扰动多发，一是日本地震导致电力供应严峻，而日本锌锭产量占比全球约7%，同时锌冶炼是耗电较大的产业，警惕后续电力供应紧张影响锌锭生产。

二是锌的相对高价刺激海内外冶炼企业复产，继上周新星表示将逐步以减少的产能复产之后，Black Mountain Mining也表示拟在南非新建锌冶炼厂。

三是能源问题，海外冶炼产量隐形上限的解除仍将取决于能源问题，而近期欧洲能源问题再起变化，泽连斯基表示乌克兰准备讨论不加入北约的承诺，乌俄矛盾有暂缓预期.

目前俄天然气公司Gazprom表示通过乌克兰输送欧洲的天然气目前仍正常，虽然此前欧洲多国表示将采取措施减少对俄能源依赖，美国也表示将加大LNG出口，但能源敞口短期难看到除需求回落之外的其他解决方法，需求拐点时间将近，但在能源问题解除的信号出来之前，基于欧洲能源的交易都难言结束。

国内方面同样面临高锌价对冶炼产出的刺激以及原料不足导致的潜在冶炼产量上限之间的矛盾，近期疫情影响矿的运输，在国内矿产量未完全恢复、原料库存低位加之矿进口亏损大的背景下，关注能源问题回落之后，原料制约是否再度使得供应端产出不及预期，目前有消息称部分冶炼厂由于矿原料问题及电价导致的减产。

而消费端，受疫情影响，运输及消费部分受限，整体锌锭社库呈现去库，稳增长提振基建预期。

交易策略

整体上，短期能源问题或接近尾部，波动加大，做锌头寸密切关注能源问题及日本电力问题，能源问题未转向之前，鉴于供应短期难释放，可轻仓埋伏多单。