季节性去库幅度不及预期 聚烯烃向上驱动不足

研报正文

盘面表现

日内L2205合约上涨0.11%，收盘价9006元/吨，成交量34.03万手，持仓量28.08万手，减少4282手。PP2205合约上涨0.12%，收盘价8900元/吨，成交量54.40万手，持仓量29.08万手，减少12082手。夜盘油价大涨带动烯烃上行。

技术分析：5日线拐头向上，10日均线拐头向下，20日、60日均线倾斜向上，可见下方支撑较强。昨日盘面低开高走，收出一根带下影线的阳线实体，减仓表明多空双方操作偏谨慎，短期趋势难形成。

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1、俄罗斯和哈萨克斯坦通过里海管道财团(CPC)管道出口原油中断，美国原油库存下降，供应担忧笼罩市场。5月WTI涨5.66报114.93美元/桶，涨幅5.2%。

2、国内1-2月经济恢复势头较好，稳增长初见成效。但本轮疫情对生产和需求均有明显冲击，相关工业品的需求节奏后移，国内疫情发展态势仍较为严峻，新增确诊人数持续攀升，“动态清零”的管控目标下，重点关注各地疫情发展情况。

3、聚烯烃现货市场整体成交平平，石化厂价稳定居多，但下游接货意向不足，持货方出货不畅，多偏向小幅让利以促成交。LLDPE主流价格在8900-9350元/吨。华东拉丝主流价格在8750-8850元/吨。

市场数据跟踪

核心逻辑

油价虽企稳反弹，但给烯烃带来的利好效应有限，主要在于疫情影响库存流转，季节性去库幅度不及预期。向上驱动暂不足，或呈震荡格局。

PE和PP周度开工在82.52%、82.29%，油头工艺检修范围扩大，缓解了供应端压力。需求表现稳定且平淡，PE下游农膜、包装膜开工为51%、58%，PP下游BOPP开工为62%。疫情影响库存流转速度，两油石化库存为85.5万吨。

近期因油价跌幅大于烯烃，油制利润得到修复，但总体利润仍不佳，PE和PP油制利润分别在-1035元/吨、-1335元/吨，煤制利润在989元/吨、939元/吨。多重工艺均亏损，极低估值下，只要原料不大跌，烯烃下方支撑较强。进出口未闻放量。

驱动不足，估值极低。油价波动仍是主线。  

操作建议：轻仓多单可持有，空仓者观望，不建议追涨。

风险因素：油价大跌。