PTA：基差延续强势 关注下游减产落实进展

研报正文

行情复盘

期货市场：周三，PTA跟随原油低开高走，TA2205合约收6082，涨幅0.86%，减仓7105手。

现货市场：基差延续强势，4月货源在05+60~70有成交。

市场数据跟踪 

【基本面及重要资讯】

（1））从成本端来看，地缘情绪有所缓和，油价高位回落，但下方仍存支撑。

近期，地缘冲突有所缓和，原油回吐情绪溢价。但考虑到目前原油供需基本面仍偏紧张，预计油价暂缺乏转向的基础，以回调对待。

PX方面，近期石脑油价格波动导致石脑油裂解效益和PX效益重新分配，但原油-PX环节整体效益持稳，预计PX价格跟随原油为主。

（2）从供应端来看，现货市场货源紧张，基差有望延续强势。

福化缩减4月份合约供应量，其下属450万吨/年的PTA装置目前8成负荷运行，月底或降负至5成运行。

尽管近期逸盛宁波200万吨/年和新凤鸣250万吨/年的装置重启，但英力士125万吨的装置如期执行检修，且中泰石化120万吨/年的PTA装置因故停车，预计重启时间为4月中旬。

短期来看，考虑到后续福海创进一步降负的可能，同时恒力石化、逸盛海南登装置存在检修预期，预计4月份PTA供应仍偏低，对应库消比或进一步下降，基差短期有望延续强势。

（3）从需求端来看，聚酯工厂确定减产计划。三家主流聚酯大厂合计2292万吨产能，初步计划减产25%。若完成兑现减产，则对应聚酯开工率或下降8.58%个百分点。

但实际回顾历史，大厂检修兑现程度难以达100%。目前聚酯开工率在93.1%，暂给予下降90%-91%的预期。

后续建议重点关注终端需求变动情况，以及聚酯工厂促销之下整体库存压力情况，库存或决定聚酯工厂减产落实程度，其次是利润。

（4）从库存端来看，3月25日PTA社会库存为306万吨（-20.1万吨），3月去库预期上修至40万吨以上，4月有望延续去库。

交易策略

下游聚酯减产确定，但PTA供应亦有收缩，现货目前流动性偏紧，基差走强，期价整体跟随原油为主，建议油价止跌走稳后多单试探性入场。

期现方面，预计基差近期将延续强势，关注下游减产落实进展。

风险提示：原油大幅下跌，聚酯超预期减产等。