终端订单不佳影响价格传导 PTA弱势调整

研报正文

【基本面及重要资讯】

（1）从成本端来看，美国释放原油储备打压油市，油市情绪偏弱。

近期，地缘冲突有所缓和，同时美国计划释放1.8亿桶石油储备，原油价格回吐情绪溢价后面临供应压力，价格有所回落。

从PX来看，3月中下旬开始PX检修增多，尽管下游PTA开工率亦维持低位，但整体来看后续4-5月份PX供需压力暂不大。预计PX绝对价格将跟随原油为主。

（2）从供应端来看，检修降负预期支撑下，4月PTA供应仍处低位。

截至本周四，PTA开工率为76.7%，整体略有回升。

但展望4月份，福海创450万吨/年的PTA装置将由8成负荷下调至5成负荷，同时恒力石化220万吨/年的PTA装置计划检修。此外，逸盛海南200万吨/年的PTA装置此前亦存在检修预期。

因此，考虑到后续三套装置的检修、降负支撑，4月份PTA整体供应压力仍不大。对应库消比仍有进一步下降的可能，基差近期有望坚挺。

（3）从需求端来看，终端需求不佳，聚酯开工率将开始下降。当前受疫情以及物流因素影响，终端整体需求不佳，终端新增订单下降，目前江浙织机、加弹、印染开工率均呈现下降，聚酯近期库存压力难下降，后续检修或部分兑现。

本周四聚酯开工率下降至92.5%，对于后续我们暂给到聚酯89%-91%的开工率水平预估。

中期来看，我们建议重点关注终端需求的变动情况，决定当前聚酯工厂减产落实程度的首先会是库存其次是利润。

（4）从库存端来看，3月25日PTA社会库存为306万吨（-20.1万吨），3月去库预期上修至40万吨以上，4月有望延续去库。

【市场数据跟踪】

【交易策略】

当前PTA定价权仍在于成本端原油，PTA供需双减，整体4月去库预期不变，但终端订单不佳影响价格传导。短期预计期价弱势调整，整体高位震荡为主。

操作方面，临近清明假期，建议观望为主。

风险提示：原油大幅下跌，聚酯超预期减产等。