内外低库存仍支撑盘面 铜价高位震荡格局难打破

研报正文

行情复盘

截至4月1日收盘，沪铜主力2205合约收盘价73160元/吨，周跌幅0.54%，周内铜价先抑后扬，整体表现仍为高位震荡行情，依旧符合我们的预期。

逻辑观点

第一：PMI落至荣枯线以下，产需两端双双走弱，拖累铜价上行驱动。

3月中国制造业PMI为49.5%，前值50.2%；非制造业PMI为48.4%，前值51.6%；综合PMI为48.8%，前值51.2%。

各地疫情再度复发叠加俄乌危机冲突，3月制造业PMI指数录得49.5%，环比2月下降了0.7个百分点，落至收缩区间。

供需两端方面，产需两端双双走弱。局部疫情爆发导致部分企业减产停产，生产指数和新订单指数分别录得49.5%和48.8%，比上月下降0.9和1.9个百分点，均降至收缩区间。

第二：国内稳增长预期提振市场信心。

上周中国国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，要求稳定经济运行，化解房地产风险，保持贷款适度增长，保持经济运行在合理区间，关注政策信心的持续性。

第三：国内库存显著下滑，整体低库存对价格仍有支撑。

截至4月1日，SHFE库存93121吨，环比上周减8934吨。

据SMM调研，目前华东多数地区疫情管控严格，企业采购发运、运输时效、资金流转都面临较大压力。

当前电解铜采购紧张严重拖累精铜杆行业开工率。另外，疫情对于消费的抑制仍在持续，其他区域的铜杆企业也受下游需求大幅下降、发运困难等影响，周内订单表现不佳。

市场数据跟踪

重点关注及行业动态

1、伦敦金属交易所（LME）2022年4月1日公告表示，暂停将俄罗斯部分铜、铝、铝合金、铅的品牌置于LME在英国的仓库中，除非仓库可以确定从俄罗斯出口的日期早于2022年3月25日。停牌的品种包括俄罗斯铝业（Rusal）的铝和诺里尔斯克镍公司（Norilsk Nickel）的铜。

2、3月中国制造业PMI为49.5%，前值50.2%；非制造业PMI为48.4%，前值51.6%；综合PMI为48.8%，前值51.2%。各地疫情再度复发叠加俄乌危机冲突，3月制造业PMI指数录得49.5%，环比2月下降了0.7个百分点，落至收缩区间。

3、2022年3月30日，CSPT召开线上会议，敲定2022年二季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨。2022年一季度CSPT现货TC指导价为70美元/干吨。

行情展望

短期来看疫情对于供应端的影响略高于需求端，但一旦疫情发展过于严重，波及面积逐渐扩大，对铜价将形成较大压力。

当前国内库存显著下滑，内外整体低库存对价格仍形成支撑。

短期单边驱动有限，预计铜价高位震荡格局暂难打破，下周CU2205合约主波动区间参考72500-74000。关注国内疫情发展态势，及疫情缓解后需求的复苏。

操作建议：区间操作思路。

风险提示：货币政策超预期收紧；地缘政治局势进一步恶化；疫情恶化冲击。