供应端扰动忧虑仍在 铜价维持偏强走势

研报正文

信息分析

（1）美国第四季度实际GDP年化季率终值6.9%，预期值7.1%，前值7%；美国3月Markit制造业PMI终值58.8%，预期值58.5%，前值58.5%；欧元区3月制造业PMI终值56.5%，预期值57%，前值57%；中国3月官方制造业PMI为49.5%，预期值49.9%，前值50.2%；美国3月失业率3.6%，预期值3.7%，前值3.8%。

（2）据SMM调研，2022年3月电线电缆企业开工率为74.87%，环比增加14.71个百分点，同比减少0.71个百分点。预计4月铜电线电缆企业开工率为72.01%，环比减少2.86个百分点，同比减少11.55个百分点。

（3）当地时间周一（4月4日）晚，秘鲁总统卡斯蒂略（PedroCastillo）宣布下令部长会议进入紧急状态，首都利马和卡亚俄从5日凌晨2时起至23时59分实施宵禁，持续至5日深夜11时59分。

（4）4月4日消息，智利国家铜业委员会Cochilco周一表示，智利2月铜产量大幅下降。尽管国有铜巨头Codelco产量同比增长0.7%，至12.36万吨，但其他主要矿企的产量大幅下降。Cochilco在一份报告中称，2月智利铜产量下降7.5%，至39.47万吨。全球最大铜矿--必和必拓控股的Escondida铜矿产量同比下降14.3%，至6.99万吨。

（5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水90元-升水170元，均价升水130元，环比增加65元；4月1日SMM铜社库较上周同期减少1.11万吨，至13.77万吨，4月1日广东地区环比减少703吨，至44629吨；4月1日上海电解铜现货和光亮铜价差2240元，环比增加55元。

行情监测

逻辑

宏观面上，海外流动性加速收紧，经济增速表现有所回落。

供需面来看，海外秘鲁政府宣布进入紧急状态，或对供应有所扰动，智利铜矿产量下滑；国内矿端供应偏松，二季度CSPT加工费大幅回升到80美元。

在山东某冶炼厂产能利率下降的背景下，精铜产量增长受到一定限制。

上海疫情防控措施可能影响进口通关，国内多地疫情对消费也有负面影响，但当前在沪铜库存去化背景下，供应端忧虑推高价格，短期铜价维持偏强势。

考虑到疫情对需求的负面影响，我们认为铜价进一步上行高度或受限，关注7.5万附近阻力。

中长期来看，海外流动性收紧和经济增速回落将驱动铜价重心下移。

操作建议：暂观望。

风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性。