国内库存重新回落 铜价高位震荡

研报正文

市场表现

上周，沪铜呈现窄幅震荡的走势。沪铜2205合约收于73760元，周上涨600元。技术上，沪铜重心有所抬升。

影响因素及分析

从冶炼端来看，今年前2个月，国内精炼铜产量累计170.1万吨，同比增加4.5%，增速出现下滑。

根据冶炼厂计划，3-5月，国内部分炼厂进入集中检修期，除了山东已关停的两家冶炼厂外，北方一家冶炼厂在3月下旬将逐渐开始进入检修状态，同时，疫情也抑制了部分冶炼厂的开工意愿。预计3、4月份，国内电解铜产量仍将维持低位，或难有明显改善。

废铜方面，目前，我国光亮铜供应量始终处于较低水平。

一方面是因为在2月末至3月初，再生铜贸易商由于担忧政策变化会带来库存现货亏损，大量甩货抛售，使得再生铜库存量大幅下降。

另一方面是因为面对废铜新政增加出来的成本，废铜回收企业多处于观望状态。国内疫情自3月开始大范围爆发，尤其是华东地区疫情的扩散，对下游消费和供应链造成明显冲击，推后了市场对旺季的预期。

据SMM调研，江浙皖等地区有12家精铜制杆企业，涉及总产能达456万吨，其中6家企业因原料供应不足，已出现停产现象或清明节停产放假计划，另有两家企业在3月底开始减产。预计影响量达2.37万吨。

今年前2个月，电网工程投资完成额累计313万元，同比增加37.6%。自去年底以来，“稳增长”政策陆续落实，今年电网投资超前发力，稳增长调控预期明显。同时，在大力发展新能源的背景下，特高压输电迎来了较高的增量需求。

今年，国网计划投资完成额为5012亿元，叠加南网5年6700亿元的计划，预计今年电网投资额同比增长20%左右。

上周四，LME铜库存合计10.1万吨，较前一周四增加1万吨，海外铜库存处于历史低位，并且尚未有反弹趋势形成，低库存对铜价形成支撑。

上周四，国内铜现货库存合计13.1万吨，较前一周四增加0.7万吨。国内累库提前结束，目前处于去库存阶段。国内外铜库存整体水平处于低位，低库存或将对铜价形成支撑。

结论及策略

目前，铜市场处于供需两弱的格局中，上游部分冶炼厂进入集中检修期，并且在进口盈利窗口处于长期关闭的情况下，精炼铜进口量也将处于低位。下游受疫情影响，物流运输受阻，华东地区铜加工企业开工率明显下滑。

反应供需情况的国内外库存长期处于低位，尤其是近期，国内库存重新回落，预计未来铜价将呈现高位震荡的走势，下方有支撑。