抛储影响下原油显著回调 沥青成本支撑减弱

研报正文

期现市场回顾

上周沥青期价呈现震荡下行走势，主要受到原油回调的影响。

市场基本面信息

国内供给：

据百川资讯统计，截至4月6日，72家主要沥青炼厂总开工率为27.89%，相比前一周下降0.43%。其中供应增加地区主要集中在华南、西南地区，长三角地区供应有所减少，其他地区供应相对稳定。

未来一周，中海滨州、中油高富计划停工检修，但广西东油有转产沥青的计划，加之宁波科元、阿尔法、中油秦皇岛也将恢复开工，预计沥青装置开工率仍小幅的上涨，华东、华北地区供应或将稳中增加，其他地区供应或相对平稳。

需求：

春节以来国内沥青消费持续偏弱，缺乏显著改善。

未来一周，中东部大部地区降雨偏少，西南、华南等部分地区降雨量环比出现下降，天气方面适合项目开工，利好于需求的释放。

但是，国内疫情尚未度过，各地区工地开工或仍将受到影响，加之资金并没有明显的改善情况，预计沥青刚性需求在4月中上旬仍有增加的预期。

目前，沥青盘面仍维持震荡走势，仍需留意盘面的波动情况，若盘面进一步走低，部分远期合同的投机需求仍有释放空间。

库存：

根据百川资讯最新数据，截至上周国内沥青炼厂库存率来到49.53%，环比前一周增加0.52%；与此同时国内沥青社会库存率来到47%，环比前一周增加0.5%。

利润：

上周沥青生产利润有所改善，但理论上仍处于亏损区间，目前依然是焦化利润明显好于沥青生产利润的格局。

价差：

上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.775，较上周下跌0.011，本周新加坡沥青持稳，但燃料油价格回升，带动二者比值小幅下跌，生产沥青的经济性仍弱于高硫燃料油。

周度高频数据

逻辑观点

受到抛储等利空消息的影响，近期原油价格显著回调，沥青成本端支撑减弱，盘面跟随下跌。与此同时，沥青自身基本面也没有明显改善的迹象，终端消费依旧偏弱，国内库存持续积累。

但往前看，我们认为对于BU不应过度悲观，虽然近期原油端支撑转弱，但在国际形势缓和前，抛储并不能完全填补原油市场的缺口，油价上行风险仍存。

此外，考虑到沥青自身的低估值以及供应端的支撑，我们认为在原油趋势未完全逆转时，BU下方空间仍相对有限，油价企稳后仍有逢低多的机会。

建议：中性偏多，原油企稳后逢低多BU主力合约。

风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气。