疫情干扰下利空因素持续凸显 铝价承压运行

研报正文

行情综述

上周沪铝大幅下跌，价格重心明显下移。

周初电解铝社会库存录得小幅增加，铝价维持偏弱运行。周中国际能源署宣布释放原油储备，原油价格大幅下跌，金属成本支撑减弱。

同时国内疫情对下游加工企业的生产及运输产生影响，铝价大幅下跌，跌破22000元/吨支撑位。截止上周五报收21825元/吨，周跌幅4.04%。

价格影响因素分析

1、国际宏观：对俄制裁加剧，美联储透露鹰派意愿

美联储公布的FOMC会议纪要显示，官员们在3月会议上讨论了缩表路线图。多数与会官员认为，每月最多缩减950亿美元资产可能是合适的，且可能需要1次或多次加息50个基点。英美对俄能源业动手，但德国称无法摆脱对俄能源依赖。

欧盟27个成员国最迟有望在4月8日周五就欧盟委员会发布的第五轮对俄制裁措施提议达成共识，包括禁止从俄罗斯进口煤炭等措施。

综上，俄乌冲突对全球经济的负面影响日益加剧，特别是能源价格方面，欧洲以及全球各地的能源产品交易成本都被继续推高，一方面增加了高通胀的风险，另一方面也给大宗商品交易带来了更多的摩擦成本，这对于金融系统以及经济基本面的影响都是巨大的，随时有可能引发新一轮的能源型金融危机。

2、国内宏观：3月财新服务业PMI发布为42.0%，较前值回落8.2个百分点

3月财新服务业PMI发布为42.0%，较前值回落8.2个百分点，服务业目前面临需求不振、成本上升、用工收缩、预期减弱等挑战，若疫情控制得当、防疫措施逐渐放松，服务业的状况或有所好转，政策发力有望帮助服务行业尽快恢复经营活动。

6日李克强主持召开国常会，从稳定市场预期、对特困行业实施纾困和就业兜底、适时运用货币政策工具三方面做相关工作部署。

疫情和国际形势导致稳增长压力加大、预期减弱，当务之急是稳住市场预期，此次将养老也纳入了货币政策重点支持的领域，同时还将和财政协同发力消费和有效投资，包括保障性住房、重点基建项目、制造业等。

3、库存情况：电解铝库存周度累库2.5万吨

4月7日，国内电解铝社会库存：上海地区5.9万吨，无锡地区48.6吨，南海地区21.2万吨，杭州地区6.9万吨，巩义地区13.2万吨，天津8.0万吨，重庆0.8万吨，临沂2.0万吨，消费地铝锭库存合计106.6万吨。

疫情冲击下部分地区铝锭运输效率降低，影响铝锭到货出库。持续关注铝价波动及疫情影响对库存边际变化的影响。

4、持仓情况：持仓量小幅增加

截至4月8日，上期所铝总持仓440549手，较上周427695增加12854手，上周铝价大幅下跌，总持仓量小幅增加，以多头增仓为主。

相关图表

结论与操作建议

国内疫情干扰不断，利空因素持续凸显，供应端高利润刺激下一季度复产产能较多，且二季度仍有130万吨产能复产，而疫情导致厂库及在途库存积压，后期运输改善，供应压力将会凸显。

疫情对下游及终端消费影响持续，华东部分加工企业面临原料不足，资金周转困难等问题。其他加工企业则面临产成品库存压力等问题。

预计4月国内电解铝将呈现供大于求的局面，短期社会库存将继续增加，对铝价形成压制。

宏观风险仍存，国内利空因素凸显。预计05合约下周波动区间21000-22000元/吨，操作上前空继续持有。当华东疫情出现拐点时，可考虑减持空单。