加工费基本修复 PTA短期跟随原油波动

研报正文

期货回顾

上周，PTA先扬后抑，TA2205合约收6040，周涨幅0.2%，周减仓6.33万手。

现货市场

上周，PTA现货价格小幅上涨，现货周均价6147元/吨，环比增0.7%。

就PTA自身而言，供需仍维持去库，疫情影响下PTA供需双减，PTA方面亚东停车，逸盛降负，另外能投意外短停，供应面减量，但同时聚酯工厂原料供应偏紧，局部地区聚酯工厂降负运行。

节后，PTA现货市场流通性偏紧，补货需求带动下，基差持续走强，从05+65上涨至05+80附近。

周五，主流供应商出货操作，后期现货市场流通或逐渐缓解。本周现货成交量表现尚可，日均成交量在4~5万吨附近，个别略高。

装置运行动态

2022年2月份开始，PTA行业新增逸盛新材料2号线360万吨/年的产能，行业产能基数上调至6923万吨。截至4月8日（周五），PTA开工率为72.4%，较4月1日下降6.3个百分点。周内PTA装置意外检修、降负增多。

具体来看，亚东石化75万吨/年的PTA装置因原料运输问题而被动停车，重启时间待定；四川能投100万吨/年的PTA装置因故障意外停车，重启待定；华东逸盛下属部分装置因物流等原因降负至8成负荷运行。

整体来看，受不可抗力因素影响，上周PTA装置开工率再度回落至低位。后续，4月15日恒力石化220万吨/年的PTA装置计划检修，若检修兑现则行业开工率仍存进一步下降的可能。

下游聚酯

截至4月8日（周五），PTA开工率为72.4%%（-6.3%），聚酯开工率为88%（-3.8%），江浙织机开工率为37%（-23%）。

截至4月8日（周五），涤纶长丝库存POY至31.1天（+4.3天）、FDY库存为30（+3.8天）、DTY库存为36天（+4天）；涤纶短纤库存为12.6天（-0.2天）。

疫情压制，终端订单不佳，聚酯开工或存进一步下降空间，重点关注大厂与小厂的博弈。

近期受疫情影响，海外部分订单被取消，而内需整体仍表现疲弱。坯布商库存压力极大，部分处于爆仓状态。

负反馈之下，目前江浙织机开工率亦出现明显下降，织造端对原料聚酯的备货水平亦处于极低水平，约7天。

聚酯工厂目前开工率虽有下降，但较下游织造而言，开工率仍处偏高水平，目前聚酯加权平均库存水平处于近年5年以来的高位水平。

因此在国内疫情拐点尚未显现之前，预计聚酯开工率仍存进一步下降的空间。而后续重点在于聚酯大厂与小厂之间的博弈。

上周五，聚酯开工为88%，后续可能进一步下降至85%-87%之间。4月聚酯整体月均负荷或在87%-89%。

中长期来看，随着国内疫情拐点显现后，对应下游开工率将从低位回升，届时或有补库动作。

库存

根据卓创数据显示，4月8日PTA社会库存为281万吨（-8.5万吨）。

上周，在PTA开工率整体仍处于低位状态，聚酯开工率虽有下降，但整体仍处于偏高水平，PTA供需平衡表仍显现去库。

展期后市，4月份PTA整体去库逻辑不变，但去库幅度会较3月份明显收窄，初步预估在10万吨偏上。后续关注下游聚酯减产力度，若聚酯开工率下降超预期，则对应去库幅度或进一步收窄。

逻辑观点

近期PTA仍处于去库格局中，加工费已修复至相对正常的水平，期价整体将跟随原油波动，整体运行区间或在5700-6300，震荡思路对待。

考虑到终端需求不佳，期权方面，建议关注卖出虚值看涨期权策略。

风险提示：原油价格强势上涨。