再生铅成本上移 铅价回调空间有限

研报正文

交易数据

期货市场：

上周沪铅主力Pb2205期价横盘震荡，收至15440元/吨，周度跌幅达0.1%。

伦铅震荡偏强，周五因假期休市，最终收至2448美元/吨，周度涨幅达1.58%。

现货市场：

截止至4月15日，上海市场江铜、铜冠15415元/吨，对沪期铅2205合约平水报价；江浙市场江铜、铜冠、沐沦铅15385-15415元/吨，对沪期铅2205合约贴水30-0元/吨报价。

期铅震荡回升，又因沪铅2204合约进入交割，持货商报价不多，下游企业亦是维持按需采购，贸易市场成交一般。

市场信息

行业上：

河南金利金铅：该公司新建的铅基多金属固废协同强化冶炼产业化示范及锌资源综合利用项目，铅电解车间将于4月底具备设备安装条件，锌系统将于9月初完成全部建设；到10月份，整个项目将建成投用。

SMM调研：

近期电解铅现货散单交易表现仍十分清淡，贸易商表示，下游铅锭消费地交通运输受限程度不同。

江西地区送货较为正常，江苏、浙江等省份铅锭跨省运输均存在一定限制，有高速公路口限行或劝返的情况出现，持货商已完成订单交付出现延迟，冶炼厂厂库亦积压了较多已卖出但尚未提货的现货铅锭。

SMM调研：

3月铅冶炼厂原料库存天数平均水平仍低于一个月，连续数月环比下降，南北方差异较大。

近两周因疫情管控等因素，河南地区铅冶炼原料及成品运输仍未完全恢复，维持在贴水75元/吨以内，部分冶炼厂小幅减产以避免库存压力的产生。

SMM：

上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为55.59%，环比上涨0.21%。部分地区原料供应情况有所好转，但多地物流运输仍未完全恢复。

河南地区，万洋粗铅改扩建尚未完成，产量小幅下滑；河南金利清明节后结束减产，产量小幅增加；其余3月中下旬恢复生产的河南冶炼厂维持稳定生产，尚无明显变化。

湖南地区，桂阳银星按4月产量小幅减产的计划维持生产；湖南金贵4月中下旬检修延迟至月底；郴州雄风原料供应偏紧的情况有所缓和，小幅提产。

云南地区，蒙自矿冶、红铅有色维持小幅减产的生产状态。中金岭南拟定于4月开工投产的丹霞冶联合冶炼（搬迁、10万吨）项目因疫情和设备调试等因素延迟开工计划至5月中旬。

再生铅持证冶炼企业四省周度开工为31.67%，环比下降4.67%。因前期疫情对废电瓶采购有所限制，安徽、江苏部分冶炼厂原料采购量下滑后，生产下滑相对滞后，但内蒙部分冶炼厂复工，整体疫情有所缓和。

五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.46%，环比上升2.17%。

库存方面，截止至4月14日，LME库存报收39825吨，周度环比增加500吨。

截止至4月15日，上期所铅库存环比增5383吨至95914吨。SMM五地铅锭库存总量至10.62万吨，周度环比上升6400吨。

据调研，铅蓄电池市场淡季态势明显，各大企业多有不同程度减产，对于铅锭的需求随之下降，同时沪铅交仓货源陆续到库，各地铅锭社会库存普遍上升。

相关图表 

逻辑观点

上周沪铅主力期价横盘震荡。

宏观面看，美国通胀数据再刷新高，美联储紧缩政策预期增强，美元维持坚挺。国内3月金融数据超预期，且央行如期降息，但幅度不及市场预期。

基本面看，原生铅企业生产受疫情影响相对有限，企业开工率维持环比回升。

再生铅方面，疫情使得原料废旧电瓶跨省运输受阻，区域采购竞争加剧，叠加新财税提高废料企业成本，导致废旧电瓶价格延续走高，再生铅企业面临原料紧缺及成本增加双重影响，企业开工率环比回落。

不过，本周安徽炼厂有望部分恢复，叠加部分检修企业复工，或改善再生铅供应。

下游方面，因终端市场消费淡季态势并未改变，江浙地区部分蓄电池企业迫于成品库存压力及运输受限再度减产，其他地区企业则多维持以销定产。

整体来看，原生铅生产较稳定，但疫情对再生铅供应冲击影响相对较大。

当前再生铅供应收缩及成本上移限制铅价回调空间，不过疫情影响下令下游消费越发低迷限制铅价上方空间，短期铅价或围绕15500元/吨一线上下300点震荡。