产量仍存较高上升余地 热卷或有回调

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期现回顾

市场信息分析

估值：

基差方面不存在主要矛盾。吨毛利下降速度较快，市场中也存在因成本减产的消息。

此外，从历史数据看，300元/吨左右的毛利并无法覆盖部分钢厂的三费，确实存在引起减产或钢厂挺价的概率。

供应端：

上周热轧板卷产量321万吨，较前一周环比变化+1.8万吨，较上年单周同比约-1.8%，累计同比约-5.5%。上周日均铁水产量较前一周上升4万吨/天，符合预期。

因疫情与成本共同影响，热轧供应增速较慢。目前认为钢厂产能余量较高，并且政策面相较历年更加宽松，因此钢材的生产并不存在瓶颈。

换句话说，在钢厂存在生产意愿的情况下，热轧产量仍存在较高的上升余地。

需求端：

上周热轧板卷消费314万吨，较前一周环比变化-7.2万吨，较上年单周同比约-10.5%，累计同比约-5.1%。

热轧消费量并未线性上升，但不改需求复苏的预期。目前从新增社融的结构以及汽车产量数据等看，虽然房地产复苏大幅不及预期，但制造业的复苏进度不错，因此热轧需求仍存在潜力。

库存：

季节性去库进程被打断，未来供需双强的场景下，可能会出现库存与历史同比较高的情况。

数据图表

观点总结

对热轧维持供需双强的预期。但同样，需求预期目前在市场中交易的比较充分，因此继续做多性价比不高且边际恶化的概率大。

综合看，逢高抛空的逻辑依然存在。首先，5300左右的板材价格仍属于高位，并不利于经济的稳定增长及复苏，因此做多并不符合政策导向。

其次则是供给复苏的交易逻辑并不像需求复苏那样拥挤，因此当供给上台阶后，钢材价格出现回调的可能性较高。

最后，钢厂因亏损退出生产的可能性一直存在，但目前看影响可能不大（而且存在钢材-原材料价格产生负反馈的可能性）。

总结，建议逢高抛空热轧主力合约。