弱现实强预期博弈 甲醇宽幅震荡

研报正文

行情回顾

上周甲醇期货价格震荡下跌，甲醇2209期货合约周线最高2942元/吨，最低2823元/吨，下跌51元/吨，跌幅1.74%。

现货方面，上周内地甲醇周初大幅下跌，随后窄幅震荡为主；港口现货价格跟随期货价格波动，整体变动不大。

上周内蒙周度均价2487元/吨，环比下跌7.59%；山东周度均价2903元/吨，环比下跌4.94%；太仓周度均价2867元/吨，环比下跌2.13%。

进口方面，截至周五收盘，中国市场甲醇日度到岸价格361.5（0）美元/吨，东南亚市场甲醇日度到岸价格455（0）美元/吨。

海外甲醇价格上周变动不大，随着内地甲醇价格转弱，国内进口甲醇利润维持弱势，截至周五中国进口甲醇利润-180（+42）美元/吨。

基本面数据及图表

1、现金流：

截至4月15日，国内煤制甲醇含税装置成本2385（-40）元/吨，煤炭价格受政策管制以及供需预期改变的影响回落，坑口煤炭价格明显下滑，煤制甲醇成本下移。

上周煤制甲醇装置毛利润-47（-13）元/吨，受成本下移以及甲醇供需受疫情影响转弱，甲醇价格大幅回落，煤制甲醇利润维持负利润；国内天然气制甲醇不含税成本2070（0）元/吨，毛利润474（-+26）元/吨，气制甲醇利润小幅回升。

2、库存：

上周港口库存小幅回升，内地企业库存继续累积。

截至4月15日，国内甲醇港口库存81.3（+1.4）万吨，其中江苏港口库存45.95（+1.25）万吨，浙江港口库存15.4（-1.9）万吨，广东地区甲醇库存8.85（-1.35）万吨，福建地区甲醇库存5.55（+3.45）万吨。

上周太仓日均提货量1274-2560吨，本周太仓提货量仍维持弱势，主要受到国内疫情导致运输不畅。

截至4月15日，内地主产区甲醇库存天数9.19天，较上周继续累库增加0.51天。

上周受国内疫情影响，国内甲醇运输不畅叠加内地传统需求持续偏弱导致上周甲醇整体累库，港口和内地均出现累库，上周MTO企业库存继续回升，烯烃企业采购意愿回升，主要由于利润的修复带动企业备货意愿的抬升。

3、供应端：

截至4月15日，煤制甲醇装置开工负荷76.56（+0.79）%。

天然气制甲醇周度开工率为57.06（0）%，煤制甲醇装置开工率小幅回升，天然气制甲醇装置稳定运行，焦炉气制甲醇装置开工率60.95（+0.37）%。

近期内地部分装置春检计划陆续出台，后续关注4月份国内甲醇装置检修兑现情况。

进口方面，预估主港本周进口到港量在21.3万吨，部分公共库区提货效率不高，预计本周主港库存延续累积。

4、需求：

截至4月15日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷88.09（+0.26）%；国内甲醛开工率31.53（+0.07）%，国内MTBE开工率46.58（0）%，国内冰醋酸开工率75.88（-3.28）%，二甲醚开工率14.72（-0.36）%，DMF开工率70.55（0）%。

上周烯烃装置开工率小幅上涨，主要由于甲醇价格回落导致烯烃装置利润回升带来的刺激，传统下游受内地疫情影响开工率继续回落，冰醋酸开工率延续大幅下滑，内地疫情形势严峻背景下传统需求表现持续偏弱，短期疫情对于需求端的影响仍然存在，关注消费端疫情的动态。

总结及展望

上周内地甲醇现货价格大幅下跌，一方面成本端煤炭价格再度下调导致甲醇价格重心再度下移，另一方面内地受持续受到疫情影响，需求端延续弱势导致港口和内地均出现累库，双重作用下内地甲醇现货价格大跌。

供应端方面，甲醇开工率整体变动不大，关注四月中旬后国内甲醇装置检修兑现情况。

需求端方面，烯烃装置开工率小幅回升，甲醇价格大幅下跌导致烯烃利润有所修复，在此背景下烯烃企业开工意愿回升。

但传统下游装置开工率延续弱势，醋酸装置开工率继续大跌，需求端仍表现疲软。供应变动不大，但需求端整体偏弱，导致甲醇港口和内地企业库存均出现累库，但整体库存水平相对往年仍不高。

综合来看，供应端维持稳定但需求端持续偏弱使得甲醇市场承压，但甲醇装置检修预期叠加宏观政策刺激导致远期需求转好预期对甲醇价格有所支撑，弱现实和强预期作用下预计甲醇价格宽幅震荡为主，需要关注国内疫情动态。

风险提示：原油价格和煤炭价格大幅下跌；宏观政策管控。